综合金融服务行业周报：利好政策密集出台 估值显著修复可期

　　投资要点：2024年以来日均股基交易额同比下降，两融余额在融券业务限制背景下出现下滑。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。

    　　保险行业2024 年负债端中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。

    　　非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2024 年9 月23 日-9 月27 日）多元金融行业、证券行业、保险行业均跑赢沪深300 指数，多元金融行业上涨28.16%，证券行业上涨24.84%，保险行业上涨17.67%，非银金融整体上涨22.50%，沪深300 指数上涨15.70%。

    　　证券：9 月交易量环比提升；金融支持经济高质量发展新闻发布会召开。1）2024年9 月交易量环比显著提升。2024 年9 月日均股基交易额为8909 亿元，同比下滑0.74%，环比8 月上涨15.90%。截至2024 年9 月26 日，两融余额13758亿元，同比下降14.66%，较年初下降15.60。2）金融支持经济高质量发展新闻发布会召开，推出金融政策组合拳。国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行行长潘功胜、金监总局局长李云泽以及证监会主席吴清介绍了金融支持经济高质量发展有关情况。会议指提出了促进中长期资金入市、支持汇金增持、创设新的货币政策工具支持股票市场，促进并购重组等一系列政策组合拳。3）中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。4）《关于推动中长期资金入市的指导意见》出台，打通中长期资金入市堵点。内容举措包括建设培育鼓励长期投资的资本市场生态，大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展，着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。5）证监会发布促进并购重组六条措施，更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。

    　　《意见》支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合，进一步提高监管包容度，提升重组市场交易效率以及中介机构服务水平，并依法加强监管。6）证监会出台上市公司市值管理指引。《指引》要求上市公司以提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况推动上市公司投资价值提升。

    　　明确了上市公司各相关方的责任，并对主要指数成份股公司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。同时明确禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。7）2024 年9 月27 日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.3x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。

    　　保险：负债端、资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）保险行业披露8 月保费，预定利率调整带动寿险保费短期高增长。8 月单月人身险公司原保费同比+54%，较7 月增速大幅提升；健康险同比+21%。我们认为，8 月保费增速大幅提升，主要原因为：①9 月传统险预定利率调整导致的停售前短期销售高峰，②上年同期预定利率下调后造成的基数较低。产险同比+9%，整体增速较稳定，我们依然看好龙头险企的长期发展。2）第三个保险“国十条”落地，聚焦行业风险化解与高质量发展。国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，是继2006 年“保险国十条”、2014 年“新保险国十条”之后的第三个保险“国十条”，就强监管、防风险、促高质量发展等方面进行了全面指导。此前两次国十条颁布均对行业产生了重大影响，当前在保险行业深化转型改革、利差损风险亟待处置的背景下，第三次国十条就以上关键问题进行了针对性处理，有望推动行业风险化解和高质量发展3）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024 年9 月27 日保险板块估值0.44-0.84 倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。

    　　多元金融：1）信托：2023 年末信托资产规模为23.92 万亿元，同比+13.18%；2023 年信托行业经营收入864 亿元，同比+2.96%；利润总额424 亿元，同比+16.92%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024 年8月全国期货交易市场成交量为7.36 亿手，成交额为53.16 万亿元，同比分别-22.44%、-11.62%。2024 年7 月全国期货公司净利润8.95 亿元，同比下滑5.79%l

    　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。

    　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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