高质量牛启动(上)：519行情再现

　　核心观点

    　　近期，A 股市场大涨，牛市呼之欲出。我们分析对比了当前国内外市场环境、政策环境、指数回调的时间和空间，发现和1999 年519 行情前的情况类似，具体情况如下：

    　　国际环境相似，科技革命，美债降息，中美交恶? 人工智能驱动VS 互联网技术驱动：20 世纪90 年代，是互联网技术大力发展，最终催生了2000 年的互联网泡沫行情。如今是人工智能驱动的技术逐步得到应用，纳斯达克指数在英伟达的带领下创出新高。

    　　预防衰退，美联储降息： 1995 年-1998 年，美国为了预防经济衰退，应对亚洲金融危机的冲击，开启了降息；2024 年9 月，美国经济走弱，也是为了预防衰退，结束了加息的周期，降息50BP。

    　　中美交恶，地缘环境复杂：1996 年，台海危机，1999年，美国轰炸我国驻南联盟的大使馆，2001 年，中美撞机。2018 年以来中美脱钩断链持续演绎，从政治到军事，从经济到科技，美国对中国开启了全方面的打压。

    　　国内环境相似：经济回落，通缩螺旋，信心不足? 1998 年，国企员工下岗失业，经济陷入通缩螺旋。当时国企效率低下，经济增速和社会消费持续回落，价格低迷，CPI 和PPI 转负，GDP 平减指数也是连续7 个季度为负，老百姓信心严重不足。

    　　2024 年，企业降本增效裁员，经济陷入低迷期。收入和需求端不容乐观，青年调查失业率创出新高，社会消费低迷。价格端，CPI 在0 附近，长期低于3%的通胀目标，PPI 连续23 个月负增长，GDP 平减指数也是罕见的连续5 个季度负增长。利润端，工业增加值增速继续回落，8 月份的规模以上工业企业利润更是大降17.8%，创下去年4 月以来新低。

    　　政策环境相似：降息降准，长期资金入市

    　　官媒均发声，支持资本市场发展,鼓励投资者坚定信心。

    　　央行均降息降准，为资本市场提供流动性。

    　　监管层均表态支持资本市场，引进长期资金入市。

    　　国家均发文支持国企改革，支持科技创新。

    　　市场环境相似：回调时间和空间充分

    　　从市场回调的时间和空间来看，本轮市场底部和519行情前比较相似。

    　　风险提示：政策效果不及预期，地缘冲突加剧。

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