9月动态报告：石化行业：油价重心延续回落 把握成长确定性机会

核心观点

    9月油价重心延续回落供给端,9月5日,沙特、俄罗斯等8个OPEC+成员宣布将此前220万桶/日的额外自愿减产延长至2024年11月,2024年12月将根据市场情况逐步退出。月内,受热带风暴“朗辛”影响,美国墨西哥湾部分原油生产设施被关闭,美国原油产量阶段性下降。9月26日,利比亚冲突双方正式签署协议,当地原油产量有望恢复。需求端,9月20日当周,美国炼厂开工率为90.9%,较8月底下降2.4个白分点。考虑到受秋李检修影响,近期美国炼厂开工率或将持续走低,预计将对原油需求施压。中短期来看,近期美联储宣布开启降息,前期市场担忧的经济硬着陆概率降低,经济软着陆的概率提升。库存端,9月20日当周,美国商业原油库存量41304万桶,后续或面临季节性累库压力。我们认为,近期国内外多项政策提振市场情绪,但在不出现极端供应中断意外的情况下,10月原油市场供需预期偏弱,Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。9月Brent、WTI月均价分别为72.9、69.6美元/桶,环比分别下降7.6%、7.7%。

    1-8月我国原油表观需求窄幅回落,同比下降1,7%1-8月,我国加工原油4.73亿吨,同比下降1.2%;原油产量1.43亿吨,同比增长2.1%;原油进口3.67亿吨,同比下降3.1%;原油表观消费量5.09亿吨,同比下降1.7%;对外依存度72.1%,维持高位。

    1-8月我国天然气表观需求大幅增长,同比增长9.7%1-8月,我国天然气表观消费量2803亿立方米,同比增长9.7%;产量1637亿立方米,同比增长7.6%;进口天然气1203亿立方米,同比增长12.2%;对外依存度42.9%。

    1-8月我国成品油表观需求略增,同比增长0.01%1-8月,我国成品油产量2.81亿吨,同比下降0.7%;成品油出口量2615万吨,同比下降7.2%;成品油表观消费量2.55亿吨,同比增长0.01%;汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化4.5%、11.2%、-5.2%。其中,8月我国柴油出口环比增长65.0%,主要系国内柴油市场需求表现不及预期,柴油出口套利窗口陆续开启所致。

    投资建议近期国内重磅经济激政策密集出台,市场情绪显著提振。预计近期Brent油价在70-80美元/桶区间运行,成本端不是左右行业盈利的关键,关键看行业供需改善情况。目前石油化工行业在建工程仍处高位,随着政策刺激效果逐渐体现,终端消费或有一定改善,伯预计行业存量产能及在建产能需时间消化。我们看好行业结构性机会,建议重点布局成长属性标的,推荐宝丰能源(600989.SH)、星化学(002648.SZ)、国恩股份(002768.SZ)等。

    风险提示原料价格大幅上涨的风险,下游需求不及预期的风险,主营产品景气度下降的风险,项目达产不及预期的风险等。

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