央行政策&中央政治局会议点评：一揽子政策推动电力需求持续向好

事件:9月24日,央行密集推出一揽子重磅政策,包括调降政策利率20BP、降准50BP、创设新的货币政策工具支持资本市场、并与金融监管局联合出台了多项房地产金融的新政;9月26日,中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度、促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场等。本轮政策的幅度、节奏均超出市场预期。

    电力数据整体稳中向好,8月用电量增速加快。

    国家能源局和国家统计局发布了电力工业统计数据以及能源生产情况:1-8月全国风电新增装机33.61GW,同比增长16%:全国太阳能新增装机139.99GW,同比增长24%;全国火电新增装机28.59GW,同比下降17%。 1-8月全社会用电量65619亿千瓦时,同比增长7.9%。

    8月规上工业发电量9074亿千瓦时,同比增长5.8%,增速比7月份加快3.3个百分点;8月全社会用电量9649亿千瓦时,同比增长8.9%(7月同比增长5.7%),增速较7月增加3.2pct。

    一揽子政策将多方面提振电力板块

    首先,电力板块为重资产行业,资本开支大、财务费用占比高,根据我们统计,华能国际、中国核电、长江电力、三峡能源2023年财务费用分别为88.68亿、73.02亿、125.56亿、39.55亿,对应财务费用率分别为3.49%、9.74%、16.07%、14.93%;降息降准等货币宽松政策有望带动市场利率的下行,推动电力板块财务费用的下降,进而提升电力板块的盈利水平。

    其次,水电、核电等板块具有业绩稳定性高、分红确定等特征,具有较强的类债”属性,政策利率下行将推动无风险收益率下行,分红相对稳定的水电、核电资产股息率优势将进一步提升。

    第三,从中长期看,随着稳经济措施的推进,房地产产业链的企稳向好,以及新能源、AI等板块的快速发展,将带动全社会电力需求进一步提升,包括绿电在因的电力消费有望续持续尚好态势。

    投资建议:

    包括降息在内的一揽子政策有助于电力板块业绩提升,短期我们看好发电量改善、具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块:长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块。新能源板块短期虽然仍存电价行压力,但绿电消纳及电价相关政策有望持续推出,建议把握拐点性机会。个股关注华能国际、国电电力、皖能电力、投能源、长江电力、中国广核等。

    风险提示:

    装机规模不及预期的风险;煤炭价格大幅上涨的风险;上网电价下调的风险;行业竞争加剧的风险等。

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