汽车行业四季度策略暨重点推荐组合：稳中向好 成长先行

　　投资要点

    　　1-8 月自主&新能源份额提升加速

    　　乘用车自主品牌市占率不断提升，头部车企销量增速明显。2024 年8 月，中国自主品牌市场占有率达到了66.9%，2023 年9 月及2024 年1 月自主品牌市占率分别为56.5%及60.4%。同时头部集中显著，今年1-8 月狭义乘用车批发销量排名前三的车企同样是增速最快的车企，分别为比亚迪汽车、奇瑞汽车、吉利汽车，今年1-8 月分别实现销量231.9、145.1、128.8 万辆批发销量，同比分别实现30.0%、45.5%、30.8%增长。

    　　国家+地方三轮以旧换新政策有望拉动汽车消费

    　　2024 年4 月26 日和7 月24 日，商务部发布汽车以旧换新优惠政策。4 月政策针对国三及以下排放标准燃油乘用车或2018 年4 月30 日前注册登记的新能源乘用车，报废后新购置2.0 升及以下排量燃油乘用车补贴7000 元，新购置新能源车补贴10000 元；7 月政策在报废车范围不变的基础上，将购置燃油车和新能源车补贴分别提高到1.5 万元和2 万元，对加快报废周期，提振汽车市场消费起到积极作用。结合中央以旧换新优惠政策，各省针对旧车置换新车分别出台了相关补贴政策，发布时间集中在8 月和9 月，预计未来将会激发消费者的新车消费热情。

    　　各省补贴幅度较2022 年购置税政策力度更大。2022 年5 月，国家为提振燃油车消费，出台购置税减半政策，个人消费者可节省单车价格（含购置税）的4.8%左右。2022 年6 月同比增速22.7%。而此次各省补贴政策节省费用占比均超过4.8%。我们认为此次补贴政策将远超2022 年6 月增速，新能源车10 月销量同比增速预计超预期。

    　　参考历史三次购置税政策推出后对乘用车销量产生影响的周期变化情况，2009年4 月至12 月/2015 年10 月至12 月/2022 年6 月至12 月同比增速分别为69.2%/16.3%/12.4%，我们分别采用上述三个阶段的同比增速作为2024 年9 月至12 月中国新能源车销量预测的乐观/中性/谨慎同比增速数据。

    　　本轮9 月底行情汽车板块涨幅相对少，且估值仍处于2020 年以来后25%分位。

    　　9 月23 日收盘计算，本轮行情启动以来本申万汽车行业涨幅为21.06%，在所有行业涨幅中排名第25 位。

    　　综合来看，从估值面来看持续调整较久、处于估值底部，并且因为对基本面预期有反转的一些板块，如食饮、非银等板块在此次行情中有强劲表现。汽车板块自年初以来有所调整，基本面角度较多优质公司中报边际向好，目前PE 位置处于2020 年以来的后23.7%，尚低于大部分行业水平，反弹可持续性较强。

    　　9 月23 日至9 月30 日，申万汽车二级行业涨幅整体分为二档。第一档为上涨20%以上：分别为乘用车（22.5%）、汽车服务（21.8%）、汽车零部件（21.2%）板块；第二档涨幅15%-20%之间，为商用车（17.0%）、摩托车板（16.8%）板块。

    　　重点整车厂行情复盘：整体港股表现较强，零跑汽车、小鹏汽车-W、蔚来-SW、理想汽车-W 涨幅居前；A 股标的中，长城汽车、比亚迪等走势较强，另华为车标的北汽蓝谷、长安汽车、赛力斯、江淮汽车股价整体走势较好。

    　　重点汽车零部件企业行情复盘：恒帅股份、上声电子、经纬恒润-W、双环传动、拓普集团涨幅居前。整体来看，短期受特斯拉robotaxi 近期发布的催化，智驾产业链相关标的走势较强；中长期机器人产业链等标的有望开始启动上涨周期；此外，销量迅猛车厂的零部件供应商同样整体向上，如星宇股份等。

    　　高胜率品种：方向是选择超跌&业绩增速快的品种，并且同时有几种催化共振，如机器人&智能化产业趋势、特斯拉10 月发布会的无人驾驶出租车；或把握华为车链新车落地之前较好的销量预期和已有车型持续上行的销量走势，相关整车厂和其配套零部件厂商有望实现戴维斯双击。

    　　大赔率品种：产业空间足够有想象力，带来的边际变化有望为公司业绩带来持续较大弹性，如无人驾驶、机器人、飞行汽车等新产业和新技术带来的行业大幅扩容和生产方式层面的变化。

    　　推荐组合

    　　基于以上，从基本面+估值修复+前期涨幅较少+β弹性的角度，我们建议关注拓普集团，预测2024 年归母净利增速为36.6%，截止2024 年09 月30 日，2024PE 为26.6 倍，具有较强的基本面预期，且估值水平仍有一定修复空间，同时积极布局机器人执行器领域，我们认为在此轮板块上涨中具备较强的股价弹性。

    　　另外从组合的角度，我们推荐关注拓普集团、比亚迪、伯特利、隆盛科技、星宇股份。从业绩预期的维度，以上标的2024 年归母净利增速都达到20%以上，且参考历史水平，仍有一定的估值修复空间。部分标的具备主题类长期产业趋势，如智能驾驶相关标的伯特利；隆盛科技目前PE 估值水平仍在20 倍以下，估值水平较低，具备一定的上涨空间；星宇股份为自主车灯领域头部企业，优质白马，同样建议关注。

    　　风险提示

    　　1、 以旧换新政策刺激力度不及预期。我们认为参考以往政策刺激效果这一风险发生概率较小，判断的时间窗口主要是10 月、11 月上险量/销量披露时间，看数据是否同环比有明显改善；

    　　2、 行业价格竞争导致企业利润低于预期。我们认为这一概率较小因为行业价格竞争已充分反应在市场预期中，判断的时间窗口主要是三季报披露时间，看业绩是否受到行业价格竞争影响。

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