零研月报：1-8月品类销售额增速仍分化 部分饮品类延续较好表现

　　行业动态

    　　行业近况

    　　2024 年1-8 月食品饮料各品类商超渠道销售额同比增速分化，速冻火锅料/茶饮料/果汁饮料/包装水+8.9%/+5.1%/+3.2%/+2.9%。

    　　评论

    　　酒类：白酒方面，1-8 月销售额同比+3.1%，销售量同比-2.1%，均价同比+5.3%，商超渠道增长主要来自于价格提升驱动，8 月白酒商超渠道销售额同比持平略降，反映出淡季需求偏淡，均价同比基本持平；年初至今山西汾酒表现亮眼，青花系列1-8 月销售额累计同比+27.0%。啤酒方面，销量增长较好，价格仍有压力。8 月销售额同比+3.6%（量+6.8%、价-3.0%），其中华润啤酒/青岛啤酒/燕京啤酒/百威/嘉士伯销售额分别同比+10.1%/+3.9%/+0.0%/+3.9%/+10.1%。结构上，华润喜力/嘉士伯风花雪月/嘉士伯大理等中高端单品销售额增速显著（同比+35.6%/+90.8%/+23.6%）。

    　　预调酒方面，8 月Rio预调酒销售额同比-10%（下降幅度相比2Q24 收窄），其中三度微醺、强爽、清爽系列分别同比-4.1%/-12.3%/+11.7%。

    　　非酒：乳制品：需求仍承压，新乳业表现好于行业。1-8 月乳制品销售额累计同比-11.8%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-17.1%/-11%/-9.5%/-26.3%/-32.3%。调味品：增长仍然承压，健康化趋势下千禾表现亮眼。8 月酱油销售额同比-6.8%，其中海天/厨邦/千禾分别同比-7.5%/-9.8%/+6.2%；醋销售额同比-7.2%，恒顺同比-5.3%；复合调味料销售额同比-1.6%，海底捞/天味同比+0.7%/+6.5%；榨菜销售额同比-0.7%，乌江同比-4.5%。速冻食品：米面增长仍然承压，火锅料量增价减。8 月速冻米面销售额同比-14.2%（其中销售量同比-8.1%），三全/思念/安井同比-14.7%/-3.9%/-5.1%；火锅料销售额同比+6.4%（其中销售量同比+9.0%），安井同比+14.8%。食品：8 月肉制品销售额累计同比-12.5%，双汇销售额同比-7.6%，双汇下滑幅度相比2Q24 收窄。8 月坚果炒货销售额同比-18.5%（下滑幅度相比2Q24 扩大），其中洽洽瓜子/洽洽坚果/沃隆/三只松鼠GMV分别-15.9%/-30.3%/-22%/+53.7%。饮料：茶饮料、包装水及果汁饮料表现较好。1-8 月茶饮料/ 包装水/ 果汁饮料/ 功能饮料/ 碳酸饮料销售额同比+5.1%/+2.9%/+3.2%/-1.9%/-4.5%。

    　　估值与建议

    　　推荐组合：五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、茅台、迎驾贡酒、今世缘、青啤A股；千味央厨，立高，盐津，洽洽，涪陵榨菜；H股：华润啤酒，农夫山泉，珍酒李渡，万洲国际，康师傅，统一。

    　　风险

    　　部分品类商超渠道代表性有限。

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