保险行业四季度策略暨重点推荐组合：弹性向上

投资要点

    保险行业受益于经济预期修复,资产端迎权益投资、地产风险双重改善,首推中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安。

    经营情况:基本面景气向好,预计加速向上

    得益于权益市场的上行,以及保险预定利率下调带来的停售运作,保险行业整体景气向上。①寿险NBV:得益于新业务价值率的提升,以及短期停售运作,预计寿险NBV 2024Q3 累计同比增速:新华(+50%)>太保(+23%)>国寿(+18%)>平安(+14%)。②产险:考虑到今年9 月份的台风、暴雨等自然灾害较多,预计人保财险的赔付有所增加,2024Q3 累计的COR 同比或有小幅上升0.1pt 至98.0%。

    政策动态:稳增长加码,防风险与促发展并进

    经济增长政策重磅加码,权益市场、房地产行业亦有望改善,保险行业持续防控风险,塑造高质量发展新生态。

    资金情况:持仓虽有边际提升,但仍处低位

    保险板块的机构重仓市值占比在2024Q2 为0.47%,环比2024Q1 提升0.24pt,但从历史持仓水平看,当前持仓仍处于近5 年的低位水平;2024 年9 月24 日-2024年9 月30 日,保险板块显著上涨29.0%,个股均实现20%以上的涨幅,新华保险得益于低估值,以及资产端的高弹性,累计上涨40%,其次为平安(29.5%)>太保(27.3%)>国寿(23.8%)>人保(21.6%)。

    股票推荐:进攻性择股,优选资产端高弹性

    (1)历史复盘:当前环境类似2014/11-2015/4,彼时监管政策利好、股市暴涨、长端利率震荡下行、价值高增,分子端股市、价值双因素强势共振,分母端风险评价降低,分子分母共驱,期间保险涨幅104%,超额收益15%,国寿领涨,涨幅高达135.5%,具体为:国寿(135.5%)>平安(106.2%)>新华(82.8%)>太保(74.4%)。

    (2)选股思路:保险行业资产端的反弹机会已经出现,板块当前低估值、低持仓,我们更看好进攻属性强、资产端高弹性的寿险主业公司,建议积极把握。权益资产配置比例高的公司将凸显更高的弹性,新华、国寿相比同业弹性更大,其2024H1 股票及基金投资的占比分别为18.1%、11.8%;另外,改革成效更优的太保、地产受益更大的平安亦推荐配置。

    (3)个股选择:综合来看,推荐基本面扎实、低估值、且前期涨幅低的中国人寿,其次推荐新华保险、中国太保、中国平安。

    风险提示

    宏观经济失速;地产风险扩大;长端利率大幅下行;权益市场大幅波动;严监管政策加剧。

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