交通运输行业重大事项点评：简要复盘09 及14-15 年市场表现 交运行业弹性选择有哪些启示

　　我们认为本轮强势行情与历史上2009 年行情（2008 年11 月-09 年8 月）以及2014-15 年行情（2014 年7 月-15 年6 月）各有一定相似之处：前者系2008 年金融危机背景下，中国政府推出一揽子经济刺激计划；后者则包括了改革红利、杠杆因素以及互联网+、双创的产业变革；本次行情的驱动包括了政府近期连续推出的一揽子政策组合拳，市场成交量迅速扩大等，因此我们对09、14-15年行情进行复盘来观察当时市场的选择，以提供对本轮行情的观察线索。

    　　2009 年行情（08.11-09.8）复盘：顺周期涨幅领先，股价领先基本面兑现节奏。

    　　TOP10 标的中，航运2 家、大宗供应链2 家、公交2 家、公路、港口、航空、通用航空各1 家。

    　　2014-15 年行情（14.07-15.06）复盘：顺周期业绩与重大主题共舞。TOP10 标的中，航空3 家、物流3 家、航运、港口、大宗供应链、公路各1 家。2015 年上半年业绩，三家航空公司南航、东航、春秋同比均实现大幅增长。

    　　本轮行情9 月24-30 号，交运板块涨幅前十标的集中在：大宗供应链（4 家）、航空（2 家），危化品物流（2 家）、此外，低空、地方国资改革各1 家。大宗、航空、危化品物流企业都具备顺周期属性，而低空则具备主题属性。

    　　从弹性视角，我们继续建议重点关注三个方向：

    　　1、经济顺周期品种：

    　　1）大宗供应链：我们此前提出讨论：在龙头公司寻求转型升级的产业逻辑下，我们认为2023 有概率是特殊的异常点，一旦经济企稳，尤其房地产企稳对黑色系的拉动将有助于大宗供应链企业结构与业绩优化，而经济若呈现加速上行，企业业绩弹性较大。我们建议重点关注：厦门国贸（0.79 倍PB，23 年报公司分红比例57.56%，对应股息率6.7%），厦门象屿（率先转型的行业龙头+业绩潜在弹性大）、建议关注建发股份（大宗供应链与房地产双轮驱动）。

    　　2）航空：经典内需顺周期品种，一旦需求启动，在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性。拐点期预期弹性巨大，可类似于2009-10 年行情的演绎。同时，如果油价呈现下行，则2014-15 年航油成本下降推升利润弹性的行情演绎有望实现共振。

    　　3）快递物流：当前我们建议首选顺丰。公司时效快递收入保持“GDP+”的增速，一旦经济企稳回升，时效快递收入提速，在营运模式变革取得成本端成效背景下，或迎来净利率加速扩张的机遇。

    　　同时继续看好电商快递（申通弹性、中通稳健）、快运（德邦）、建议关注危化品物流（密尔克卫、兴通股份、宏川智慧）等。

    　　4）航运：受内需提振最相关的包括干散货、油品、内贸集运。看好三者均涉足的全船型航运龙头公司招商轮船，看好具备供给逻辑保护，且正步入旺季+地缘风险溢价品种的纯油运标的中远海能（A+H）。

    　　2、主题+产业趋势：重点推荐低空经济。

    　　2014-15 年行情中的重头戏在于互利网+与双创，若本轮行情中，存在相类似的重大产业变革趋势，我们预计交运行业相关的为低空经济。看好主机厂商为核心牵引，重点标的关注万丰奥威；交运行业持续推荐中信海直。

    　　3、破净优化预期：重点关注地方国资。

    　　结合产业逻辑和优化潜力，我们建议重点关注地方国资，公路中我们继续建议重点关注赣粤高速，建议关注中原高速。

    　　投资建议：核心标的：顺丰控股、申通快递、招商轮船、中远海能、厦门国贸、厦门象屿、吉祥航空、华夏航空、春秋航空、中国国航、赣粤高速，建议关注中原高速。

    　　风险提示：经济出现下滑、政策推进低于预期等。

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