国庆假期大类资产复盘：全球刮起“中国资产风”

核心观点

    国庆大类资产表现(10.1-10.4):中国相关资产显著领跑

    整体:中国相关+油>大宗/美元>美股>亚太股票+欧股

    中国相关:政策利好+风险偏好修复下,中国资产持续上涨,金龙/A50/恒科/恒指上涨11.4%/11.1%/10.0%/7.6%,全球领跑。

    港股行业:政策利好的金融/地产领跑上涨10.6%/10.1%,高弹性的医疗/科技上涨9.2%/8.3%,紧随其后。

    美股:标普和纳指涨跌幅为-0.2%/-0.3%;结构看,油价上涨下能源领跑。

    美债:2Y/10Y 上升27BP/17BP 至3.93%/3.98%,源于衰退预期/降息预期下降。

    大宗:金/铜/油涨跌幅为0.5%/1.3%/9.0%,其中油受中东冲突影响价格抬升。

    汇率:美元/人民币涨跌幅为1.7%/-1.3%,其中美元上涨源于降息预期下降。

    经济:国内外经济均在修复

    国内:9 月PMI+国庆消费数据看,政策正在驱使经济复苏:9 月景气数据看,制造业PMI 从上月的49.1 升至49.8,有所修复;非制造业PMI 为50,仍在荣枯线上。国庆高频数据看,前3 日平均人员流动2.99 亿人次,较2023 年/2019 年增长3.0%/21.7%,略有修复,票房首日领先2023 年,前4 日平均和2023 年基本持平。考虑政策方向9 月下旬才出炉,部分具体政策落地仍需时日,分子端验证可以等10-11 月PMI、消费和地产数据验证。

    海外:9 月非制造业PMI+非农支持软着陆路径:9 月景气数据看,制造业PMI为47.2,和上月持平且低于预期,但非制造业PMI 达54.9,较上月增加了3.4且显著超预期。另外,联储最关心的就业端数据看,9 月新增非农初值达25.4万人显著回升,同时失业率4.1%也较7 月高点下降0.2%。PMI&非农数据验证美国景气仍有韧性,分子端路径更偏向软着陆,经济衰退的担忧有所消退,对应美债利率抬升,10Y 美债较低点上升25BP 至3.98%;降息预期有所回落,当前预期11/12 月分别降息50/25BP,年内总降息较之前预期少降1 次。

    资金:资金大幅流入中国资产,结构看金融地产+TMT 更受欢迎

    中国资产:近2 周以来(9.18-10.2),国内海外投资者齐下注中国资产,总计资金净流入达221 亿美元,国内/海外投资者分别贡献152/68 亿美元。

    港股资产:近2 周以来(9.18-10.2),国内海外投资者也在增加下注港股,总计资金净流入达4.3 亿美元。

    南向资金:近1 周多以来(9.23-9.30),南向资金累计流入港股132 亿元;结构看,非银/纺服/食饮净流入33.2/9.0/8.7 亿港元,流入规模相对较多;个股看,香港交易所流入28 亿港元,规模最大。

    两融余额:近1 周多以来(9.24-9.30),两融资金累计余额增加了465 亿元;结构看,非银/计算机/电子分别增加106/68/43 亿元,更受欢迎。

    ETF 资金:9 月23 日以来,ETF 净流入超1200 亿元。资金主要借道宽基ETF入场,除沪深300(+504 亿元)外,中证1000(+327 亿元)与科创(+121 亿元)相关ETF 成为博取弹性的优先选择。行业ETF 中,消费、地产相关ETF 出现显著流入。

    风险提示:美联储降息不及预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

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