金属行业2024年4季度策略：资源品“心跳”加速

　　政策展望：降息降准持续，房地产政策从中央到地方

    　　降息降准迎来资本开支大年：在基建以及新能源等行业增速减缓的行业，美国降息叠加国内降息降准带来资金的大量流入，资本开支将在近两年内迅速拔升提升工业金属等有色品种用量。

    　　房地产政策出现显著拐点：降低首付比/降低房贷利率等重磅性措施开始发力，筑牢显著的地产拐点。从往年地产周期来看，未来政策端或许还将继续出台放松限购等政策，各城市出台政策释放地产流动性，激发经济活力，促进内需增长。

    　　政策展望：能耗政策或为供给约束抓手，关注钢、铝

    　　钢铁：钢铁行业碳排放占全国碳排放总量的18%，仅次于电力行业。随着2025年底行业80%产能力争完成超低排放改造，未完成的剩余20%有望在能耗政策下实现对行业总供给的约束。

    　　有色金属：有色金属行业直接碳排放仅占全国碳排放总量的0.6%，但考虑到冶炼需要大量使用电力，而我国又以煤电为主，故有色金属行业属于高能耗行业。电解铝行业是有色金属领域碳排放量最大的行业，其排放占有色金属行业总能耗的50%以上。

    　　电解铝已经纳入碳市场，未来铝行业或以能耗为抓手，推出更多的政策来约束供给。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济风险。宏观经济影响工业金属/能源金属等品种的需求，从而影响各种金属的价格。

    　　2、政策变化风险。能源政策或者经济刺激政策等变动会影响金属品种价格的整体供需格局，从而影响公司业务情况。

    　　3、公司经营风险。公司可能面临的现金流风险、债务风险、诉讼风险、经营效益风险、市场变化和和市场竞争风险，可能会影响公司业务发展。

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