环保行业四季度策略暨重点推荐组合：趁“势”反弹

　　投资要点

    　　环保行业受益于经济预期修复，财政状况好转与估值反弹空间双重利好，首推景津装备、伟明环保、瀚蓝环境。

    　　经营情况：收入稳中有增，2024 上半年利润似有企稳迹象2024 年上半年，A 股环保行业上市公司实现营业收入共计1729 亿元，同比增长5%；实现归母净利润168 亿元，同比增长1%，考虑到2022 和2023 年基数较大的资产减值，全年业绩重新迎来正增长的概率在加大。应收账款仍然是诸多上市公司在2020 年至今盈利质量下降最主要的因素，若政策端发力，这一问题也有改善空间。

    　　政策动态：最差时点已经过去，静待政策落地刺激政策强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出。货币金融端降低存款准备金率，实施有力度的降息；财政端发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债。通过提高地方政策融资能力来充盈财政资金，进而推动新建环保工程项目，并解决历史上的应收账款问题。

    　　机构持仓仍居于低位

    　　从2016 年至今，由于多个子领域基本面相继恶化，环保行业的机构持仓占比由1.3%开始逐年降低，2024 年上半年末，环保行业机构持仓总市值为249.83 亿元，占比仅为0.46%，居于所有申万一级行业的末位。受市场风险偏好持续下行影响，持仓个股主要集中于水务、垃圾焚烧等类公用事业公司。随着市场的风险偏好提升，预计持仓标的将由红利资产向环保装备、环保工程等领域扩散。

    　　股票推荐：围绕成长与并购两条主线

    　　9 月底环保行业的上涨幅度超过20%，暂落后于沪深300，整体估值仍然处于历史低位。我们认为未来1-2 个季度将由普涨过渡到精选个股，可能围绕成长和并购两条主线，看好景津装备、伟明环保、瀚蓝环境。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅变动；下游需求、设备产销情况不及预期；出海进度不及预期；应收账款回收不及预期；国际能源、高冰镍价格变动。

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