固定收益专题：十一债市关注要点与节后债市展望

　　十一假期国内休市，在此期间国内经济基本面变化如何，全球经济和资本市场有哪些值得关注，节后债市怎么走，本文将对此进行分析。

    　　一、十一国内经济情况如何

    　　1）出行需求旺盛，十一假期消费或平稳增长。今年国庆假期居民出行需求旺盛，各项出行高频数据显示出行人次处于近年来高位水平。从十一电影票房观察，居民消费较2023 年同期提升不明显，且弱于2019-2021 年同期。

    　　2）地产政策继续加码，一线城市限购政策继续放松，而30 城地产销售还有待改善。

    　　二、美联储指引与9 月非农数据超预期打压美国降息预期10 月1 日凌晨，美联储主席鲍威尔的讲话 打压了降息预期，传递出美联储认为目前没有理由于11 月再度降息50bp 的信号。鲍威尔表示，FOMC 将“随着时。9 月非农公布后，市场已完全定价11 月份降息25bp，对美联储未来四次会议降息幅度的预期不到100bp。

    　　三、政策提振，市场对于中国资产信心走强，港股和中概股上涨1）节前涉及货币、地产、资本市场等多领域增量政策明显提振市场信心，市场在现实数据改善之前先交易强预期，A 股假期休市期间，港股、美股中概股大幅上涨。2）中东局势升级一度引发美股调整，黄金和原油价格对应分别受避险逻辑和减产逻辑而提振。3）日本新首相当选后，日本货币政策由鹰转鸽。

    　　四、节后资金面转松将给债市带来提振

    　　节前债市出现明显调整，10 年国债利率与30 年国债利率在9 月30 日分别收于2.15%和2.36%。强预期对于债市的冲击持续性，要看后续经济实际恢复的情况，因而难以持续推升长端利率。在股市快速上涨的阶段，短期债基存在赎回压力，这会给债市带来小幅扰动，但总体风险可控。而理财破净率依然处于偏低水平，居民和企业大幅赎回理财的压力也可控。央行公告在9 月净买入国债2000 亿，在债市调整波动较大的时候，央行净买入国债会给债市带来支撑。9月降息降准后，资金价格并未有效回落，节后短端资金利率将进一步下行，存单利率也将下行，这或将给长债利率带来提振。策略上，建议1 年期存单+长久期利率+3 年左右的高等级信用债。

    　　风险提示：宏观经济形势不确定性，宏观政策不确定性，市场走势不确定性

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