计算机行业动态报告：计算机“牛市利刃”之国产AI算力

　　巨头高景气度延续，算力产业持续加速发展。英伟达FY2025Q2 收入约为300 亿美元，同比增长 122%，其中数据中心季度收入创下 263 亿美元，同比增长 154%；净利润166 亿美元，同比增速近170%。AMD 2024Q2 收入约为58 亿美元，净利润2.65 亿美元，去年同期为0.27 亿美元；2024Q2 数据中心事业部营业额达 28 亿美元，同比增长 115%，主要得益于 AMD Instinct GPU出货量大幅增长和第四代 AMD EPYC CPU 强劲销售增长。

    　　国内算力需求或是最确定主线，底层算力国产化进程有望加速。1）需求侧：

    　　国产算力保持高景气度，运营商、政府等下游需求旺盛。据中国移动2023 年至2024 年新型智算中心（试验网）采购项目、中国移动2024-2025 年新型智算中心集采项目、中国联通2024 年人工智能服务器集中采购项目以及中国电信AI 算力服务器（2023-2024 年）集中采购项目等项目，三大运营商共有超1.7 万台的AI 服务器采购计划，AI 服务器的采购规模有望达到300 亿元，以华为昇腾为代表的国产算力已经成为招标主力。政策定调强调AI 产业发展的重要性，各地陆续发布算力基础设施相关政策，响应人工智能产业浪潮，各地智算中心建设不断加速。

    　　2）供给侧：龙头企业不断完善自身生态，底层算力国产化进程有望加速。以昇腾为例，其开发者生态不断完善：截至2024 年7 月，昇腾已经有3 万多原生贡献者累计提交了9.5 万代码合入请求，联合伙伴/客户核心开发者原生打造了80多个融合大算子，同时在AI 基础软件架构、训练和推理的解决方案、AI 产业生态体系进行全面升级。

    　　国产算力龙头受益于行业大趋势，业绩实现良好成长。以浪潮信息为例，2024H1公司营收420.64 亿元，同比增长69%；其中2024Q2 单季度实现营收244.57亿元，同比增长59%的同时单季度营收创下历史新高。2024H1 浪潮信息合同负债科目金额达到77.25 亿元，相较于2024 年初增长304%；另一方面公司为了应对服务器订单的大幅增长进行了大量备货举动，截至2024H1 存货科目达到创历史新高的319 亿元，作为服务器龙头充分受益于国内算力建设周期。同时也可以看到，由于高端GPU 的供应瓶颈问题，海外地区的AI 算力需求在2023 年上半年优先得到满足。而随着供应问题缓解，国内AI 算力建设的需求有望加速释放，多个国产算力龙头业绩均保持高增。

    　　投资建议：国内算力需求或是最确定主线。浪潮信息业绩强势反转印证算力行业需求的高景气；海外AI 巨头微软、谷歌最新季度财报中算力资本开支的增长态势明显，英伟达、AMD 等龙头业绩强劲增长。考虑到GPU 供应问题带来的中美算力投资周期错位，2024 年国内算力建设或是最确定主线。三大运营商陆续发布大额招标，国产AI 算力已成为主流，长期前景广阔。

    　　建议重点关注：寒武纪、浪潮信息、海光信息、中科曙光、紫光股份、中国长城、神州数码等国产算力龙头。

    　　风险提示：政策落地不及预期；技术变化具有不确定性；行业竞争加剧。

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