石油化工行业周报：地缘政治局势支撑油价 24Q4原油供需仍有望趋紧

　　中东地缘政治局势发酵，本周油价大幅反弹。本周中东地缘政治局势激化，以色列加大对真主党的攻击力度，黎巴嫩真主党领导人丧生后，伊朗对以色列发动史上最大规模导弹袭击，而以色列可能对伊朗石油出口设施报复性袭击，从而极大加剧了市场对原油供给的担忧，油价大幅反弹。截至2024 年10 月4 日，布伦特、WTI 原油期货价格分别为78.14、74.45 美元/桶，较上周五分别上涨8.6%、8.5%。

    　　黎以、伊以冲突加剧，以色列威胁伊朗石油设施造成原油供给担忧。2024 年9 月以来，中东地缘政治冲突的重心逐渐从巴以冲突转为以色列与黎巴嫩真主党的冲突。目前中东地缘政治冲突对原油市场最大的影响来自于以色列对伊朗石油设施的威胁，在伊朗向以色列进行导弹袭击后，伊朗的Kharg 岛石油码头极有可能成为以色列的打击目标。Kharg 岛石油码头位于波斯湾东北部，装载能力约为700 万桶/日，2023 年伊朗的原油出口量约为130 万桶/日，大部分伊朗原油由此输出。如果Kharg 岛遭到袭击，即使在最好的情况下修复设施也需要数月的时间，从而造成伊朗原油供应的中断，对全球原油供给造成影响。

    　　OPEC 或将紧急增产，但地缘政治冲突对波斯湾石油运输构成严重威胁。2024年8 月，OPEC 拥有闲置产能506 万桶/日，如果伊朗的石油生产和出口受到干扰，其他OPEC 国家可能会迅速增加石油产量，以防止出现长期的石油短缺。但是，伊朗扼守霍尔木兹海峡，地缘政治冲突的加剧将使霍尔木兹海峡油运安全面临威胁。2023H1，霍尔木兹海峡原油海运总量为2050 万桶/日，占全球原油海运总量的27%。霍尔木兹海峡如果关闭，将使原油市场面临短期油价飙升风险。

    　　24Q4 原油市场供需仍有望趋紧，后续关注原油需求变化情况等。旺季消费驱动下，24H2 原油供需仍然偏紧，根据EIA 的预计，2024 年第三季度和第四季度的供需缺口分别为94 和125 万桶/日。但是，2025 年全球原油需求前景低迷，出于对需求前景的担忧，以OPEC、IEA 为代表的第三方机构不断下调25 年原油需求预期，OPEC 在9 月月报中预测今年全球石油需求将增长203万桶/日，2025 年将增长174 万桶/日，低于此前预计的211 万桶/日和178万桶/日，为OPEC 两个月内第二次下调需求预测，反映了该组织对原油需求缺乏信心。IEA 在9 月月报中预测24 年原油需求仅增长90 万桶/日，IEA 称今年上半年全球石油消费量增加了80 万桶/日，仅为2023 年同期增幅的三分之一，2025 年石油需求将增长95 万桶/日。预计地缘政治局势支撑下油价将维持高位震荡，后续关注地缘政治局势、原油需求预期变化情况、OPEC+增产执行进度等。

    　　投资建议：中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好24 年油价维持相对高位。“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行。全球上游资本开支有望持续回升，油服市场有望维持景气，“三桶油”下属油服有望充分受益。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H 股）。

    　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。

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