北交所四季度策略暨重点推荐组合：流动性起 潮头勇立

　　核心观点

    　　多项重磅政策催化情绪，北交所行情随大盘上演“底部迅猛反弹”，北证50 指数9 月24 日-9 月30 日累计涨幅46.9%，领跑市场主要指数。我们认为，（1）板块前期大幅回调及流动性匮乏带来的估值深度折价，奠定北证市场超跌反弹基础；（2）分母端来看，风险偏好提升明显，同时资金由沪深结构性切入北证市场+主题基金“后备军”蓄势待发引入增量资金，提供充裕流动性，叠加北交所强新质生产力属性，进一步打开板块弹性空间；（3）分子端来看，受经济周期影响更大、前期业绩显著承压的中小企业，在经济预期好转时业绩向上弹性也更大，而IPO 常态化及收并购等积极政策亦共同助力北交所基本面向好；（4）此外，板块生态步入正循环后，前期放缓的市场工具如ETF、可转债等也有望超预期落地，进一步释放政策红利。

    　　因此，我们强调北交所是此轮行情中极具弹性的板块，建议紧抓反弹窗口期。

    　　推荐关注北交所前期超跌，以及具备“一硬两低”（基本面过硬、估值尚低、涨幅仍低）特征的个股。

    　　经营情况

    　　1. 2024H1 业绩复盘：板块整体业绩仍承压，但部分行业边际改善。业绩及盈利能力角度来看，2024H1 北交所板块整体虽仍然承压，不及主板和创业板，但其业绩下滑幅度小于科创板，盈利能力也高于科创板，细分行业中美容护理、交通运输等均表现亮眼，具备“相对美”。而边际来看，尽管2024Q2 板块整体归母净利润降幅环比扩大，但美护等行业仍持续景气，此外，环保、通信、机械设备等上半年承压的行业在下半年也有望业绩改善。

    　　2. 2024H2 业绩前瞻：细分赛道成长性分化，关注基本面改善方向。从北交所前5 大行业来看，1）机械设备行业：2024H1 营收利润均承压，下半年看好轨交设备及工程机械细分行业表现；2）电力设备行业：2024H1 整体业绩降幅相对有限，下半年把握电池子行业中成品电池盈利修复和锂电设备新兴需求机遇；3）基础化工行业：2024H1 整体业绩明显承压，下半年把握部分新材料企业产能投放关键期，关注新能源车以旧换新需求对改性塑料的持续催化；4）计算机行业：2024H1 业绩承压，下半年建议关注低估值、业绩确定性相对较高的个股；5）汽车行业：2024H1 营收及利润延续双增，下半年智驾+轻量化+出海仍是主旋律。

    　　政策动态

    　　1. 政策梳理影响分析：宏观政策推流动性起+板块内生优化助基本面现，北交所迅猛反弹潮头勇立。1）宏观调控层面：多部门重磅政策齐发，明确表态努力提振资本市场和促进房地产止跌企稳，金融支持经济高质量发展。全市场情绪快速提振，北交所亦随大盘迎流动性注入，日成交额重回百亿元。

    　　2）板块内生优化角度：一方面，受经济周期影响更大、前期业绩显著承压的中小企业，在经济预期好转时业绩向上弹性也更大；另一方面，政策积极支持收并购有望强化已上市北交所企业竞争优势，而IPO 常态化的同时进一步规范IPO 审核则有助于北交所高质量扩容，双重协力助力北交所基本面改善。因此，流动性提升修复估值，叠加基本面改善预期，北交所分子分母端共振，催化北证市场迅猛反弹行情。

    　　2. 政策展望：继续期待宏观政策持续发力及北交所板块政策共振，进一步打开北证市场反弹空间。1）宏观调控层面：当前宏观政策利好提振市场信心，板块流动性改善成效显著，但反弹行情后续更受基本面拐点实现程度的考验。当前调控以货币政策工具为主，而后续更期待政策持续优化，或进一步启用财政政策工具。若经济整体基本面拐点兑现，中小企业或享受更大业绩向上弹性，从而实现情绪面提振向基本面改善传导，进而保证反弹行情的持续性。2）北交所自身政策层面：期待流动性注入形成板块生态正循环后，北证市场可转债、ETF、主题指数等更多创新工具加速落地，且同时实现北证主题基金产品的加速审批，从而吸引更多增量资金入市，助力板块流动性持续改善。因此，我们认为后续宏观政策持续发力叠加北交所板块政策共振，有望进一步打开北证市场反弹空间，甚至推动北交所反弹行情进入反转通道。

    　　资金面

    　　1. 机构持仓：24Q2 北交所主题基金数量增加，且“后备军”不断扩大有望持续带来增量流动性。2024Q2 全市场基金前十大重仓股中，北交所股票数量为48 只，占比1.70%，股票数量环比-21.31%；股份数量为1.98 亿股，占比0.16%，股份数量环比+5.16%，连续两个季度实现环比增长。此外，今年上半年已有8 支北证主题基金获得批复，超过去年的5 支，有望为市场注入增量流动性。

    　　2. 行情涨幅：北证50 指数底部强力反弹，为本轮行情的涨势先锋。年初以来北证50 指数随大盘深度回调，同时流动性匮乏带来估值深度折价，行情前多次跌破600 点创历史新低，显著超跌。而行情催化后自底部强力反弹，9月24 日-9 月30 日累计涨幅达到46.9%，指数涨幅明显高于科创50、创业板指、沪深300 等市场其他主要指数。

    　　3. 龙头涨幅：金融IT 概念及超跌个股领涨。行业来看，北交所传媒（+61.21%）、计算机（+58.10%）、纺织服饰（+47.21%）行业涨幅靠前，而公用事业（+30.81%）、医药生物（+34.34%）、轻工制造（+34.35%）涨幅相对靠后，领涨行业与全部A 股存在共性，显现沪深北板块联动特性。个股来看，华信永道、艾融软件、骏创科技涨幅居前，最符合政策导向的金融IT主题个股涨幅最为明显，而超跌个股表现同样突出。重仓股角度来看，尽管基本面修复尚待时日，但领涨个股同样集中于年初以来股价已有深度回调的电力设备、计算机和基础化工个股。

    　　股票推荐

    　　1. 以史为鉴：2023 年10 月-12 月北交所首轮爆发式行情及2024 年2-3 月次轮行情同样受流动性+基本面改善预期共振推动。其时，首轮行情前期领涨个股多为沪深热门题材映射标的，中后期则以前期低涨幅个股补涨为主，且板块轮动特征较为明显；次轮行情则受业绩披露影响出现分化，基本面过硬、低估值，以及回调后涨幅相对较低的个股，在第二轮行情中获得显著超额收益。

    　　2. 选股思路：对比23 年底行情，本次行情情绪催化更迅速，反弹更迅猛，且大部分投资者对北交所标的基本面具有更清晰的认知。我们认为择股思路较前次有同亦有异，如首轮由β催化的行情下，同样应紧抓沪深联动和超跌反弹标的，但也应注意在板块轮动时更以基本面稳健的个股为抓手，同时可提前布局具备“一硬两低”（基本面过硬、估值尚低、涨幅仍低）特征的个股。

    　　3. 推荐组合：

    　　当前位置，北交所最看好的一支票：建邦科技

    　　最推荐的组合：建邦科技、五新隧装、华洋赛车、科达自控、美邦科技

    　　风险提示

    　　政策效果不达预期，市场情绪波动超预期，北交所公司业绩不及预期

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