宏观深度报告：国庆假期全扫描：海内外发生了什么？

　　国内恢复成色几何？假期出行方面，假期出行热情高涨，高速公路出行量较2019 年恢复最多，国内国际日均航班执行量双双创下2020 年以来新高。日均地铁客流量和城市拥堵水平也双双创下2019 年以来新高。服务消费方面，国内旅游市场表现火热，县域旅游和自驾短途游热度较高，出入境游也双双表现火爆。另外，日均档期电影票房创2022 年以来新高，上海、成都等地发起“促消费”活动，拉动假期消费热情。商品消费方面，随着一揽子金融政策逐渐落地，房地产市场前景向好，假期二手房销售面积出现明显回升，其中一线城市起重要拉动作用；乘用车行业受以旧换新政策激励，未来销量有望持续上升。

    　　假期期间，北京、江苏等地商圈客流显著增长，多地“以旧换新”力度加强，假期前三天，有104.6 万名消费者购买以旧换新8 大类家电产品154.6 万台，销售额达到73.6 亿元。生产制造方面，化工行业本周PTA 产业链产品价格涨跌互现；而钢铁行业节前一周钢价、毛利及其产量增速均呈上升态势；煤炭行业节前一周价格抬升，本周秦皇岛港煤炭库存去化。货运&电力方面，9 月发电耗煤量增速回升，节前一周六大发电集团煤炭库存回补。9 月三大货运量同比增速涨多跌少，本周整车货运流量指数回落。

    　　全球资产有何表现？十一假期期间，9 月非农就业数据在大选前意外跳升，新增非农人数增幅上涨，失业率回落，工资增速反弹，指向美国就业市场势头强劲。此外，节前公布的美国二季度GDP 终值维持不变，8 月美国实际消费支出增速保持稳定，意味着美国经济仍具韧性。中东局势升级，巴以冲突谈判仍未见进展，伊以、以黎冲突加剧，地缘政治风险有所上升。受此影响，股市方面，亚洲市场多数上涨，美股三大指数多数下跌，欧洲市场总体下行。美债收益率及美元指数均上行，人民币有所走弱。大宗商品方面，多数商品上涨，农产品市场涨跌平互现，原油领涨。

    　　海外发生了什么？美欧货币政策方面，首先，美联储官员释放偏鹰信号，同时9 月非农数据意外强劲，美联储今年年内或还有50bp 降息。其次，随着通胀回落，欧央行降息预期升温。最后，日本新首相石破茂表示，目前经济状况不支持再次加息，引发日元走弱。美国经济方面，9 月新增非农人数大幅走高，失业率回落，工资增速回升，指向本月就业形势改善。但飓风海伦对美国东南部地区造成严重灾害，或将增大地区供应链压力，并对10 月就业数据造成负面影响。美国大选方面，哈里斯支持率略微领先特朗普。特朗普方面，近日新增主张取消“州和地方税扣除（SALT）”上限以缓解高税区的税收负担；哈里斯则细化与中国竞争策略，表示要加大投资、赢得竞争。地缘政治方面，伊以、以黎冲突升级，地缘政治风险加剧，推动原油价格大幅上涨。

    　　风险提示：政策超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。

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