轻工行业24Q4策略报告：政策东风 筑底反攻

　　投资要点

    　　内需消费白马企稳，优质国货和跨境出海成长主线延续

    纵观24Q2 轻工子行业表现，和内需经济大盘相关的家居、造纸表现疲软，部分处在个体成长阶段的优质资产表现超额，具体包括两条主线：（1）相对平价、产品迭代和电商运营都很优异的质价比国货；（2）悦己类出海、商业模式落地且能持续提升份额的个股。考虑近期内需消费政策东风持续催化，我们判断后续内需消费赛道量价均或实现企稳，内需消费赛道中的优质白马重新进入份额加速提升阶段。其中顺周期家居造纸业绩弹性较大，逆周期关注文娱个护成长机会。

    　　三季度业绩前瞻：优质国货和出口出海仍有超额

    综合展望24Q3，家居、造纸等相对成熟且依赖内需的行业继续承压，后续伴随以旧换新、消费券、地产组合拳等政策支持，预期能够实现一定边际改善，其中具有长期份额提升的龙头公司值得重视，例如太阳纸业、裕同科技、晨光股份、公牛集团、顾家家居、欧派家居、索菲亚等；继续重申成长主要集中在优质国货和跨境出海两条主线，其中新兴国货中以电商优质运营为代表的百亚股份、乖宝宠物维持高增；跨境出海受制于海运压力，跨境企业盈利表现乏力，出口细分赛道的优质制造例如嘉益股份、匠心家居、永艺股份、泡泡玛特表现突出。业绩期持续拥抱核心成长主线，传统白马长周期底部或有明确。

    　　政策动态：地产/二胎/以旧换新/消费券

    　　综合梳理政策动态，我们认为，强力地产政策+以旧换新补贴措施下，对家居景气有望形成实质刺激。政府消费券+生育补贴刺激，居民消费力有望回暖。

    　　轻工制造持仓结构稳健，处于中下水位

    　　本轮行情个股表现：轻工行业表现排序处于18/31。分子行业看涨幅，家居用品>文娱用品>包装印刷）>个护用品>造纸。分个股看，涨幅排名前5 的公司以超跌的家居和港股公司为代表。

    　　股票推荐：消费白马企稳，把握成长主线

    　　选股思路：尊重产业发展，把握成长主线。综述以上，我们认为基于货币财政发力且尤其强调以稳定内需消费做为核心主线的基础下，本轮轻工板块已经迎来明确的向上拐点。复盘历史每轮牛市不同行业的股价表现，我们会发现每轮市场的演绎都有明确的时代特色和产业背景。考虑当前细分产业自身所处的周期位置和后续的成长展望，我们认为内需消费大盘白马提份额仍然是主基调，成长主线依然会聚焦在处于高速发展阶段的优势板块例如新兴国货、跨境出海。综合来看，一方面具有长期份额提升的龙头公司值得重视，例如太阳纸业、裕同科技、晨光股份、公牛集团、顾家家居、欧派家居、索菲亚、敏华控股、慕思股份、喜临门等；另一方面，继续重申成长驱动，其中新兴国货中以电商优质运营的百亚股份、恒安国际、乖宝宠物、中宠股份、登康口腔为核心代表；跨境出海重点强调匠心家居、永艺股份、嘉益股份、泡泡玛特，中期看好致欧科技、乐歌股份等中大件跨境产业趋势。

    　　风险提示

    　　政策落地不及预期，国际贸易政策波动等。

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