零售美护行业四季度策略暨重点推荐组合：美护先行 零售跟进

　　摘要

    　　美护：本轮行情美护涨幅41%打头阵，爱美客/贝泰妮/华熙领涨超50%。多数龙头基本面始终稳健，双11在即，关注第二梯队估值标的补涨行情。

    　　领涨标的：9.23-9.30美护领涨41%。从个股看，领涨标的是此前基本面略有承压致减仓的权重股，9.24至9.30，爱美客+70%、贝泰妮+57%、华熙生物+54%。因此我们判断美护领涨逻辑是业绩信心修复。

    　　估值差异：目前，美护龙头估值已基本修复至今年25-30XPE附近，部分个股仍在20XPE上下。关注龙头中业绩稳健+有双11催化+估值仍在25XPE附近的标的，以及20XPE个股补涨逻辑。

    　　黄金：本轮行情黄金珠宝指数涨幅19%相对滞涨，金价新高致终端消费和经销备货意愿弱，板块10X左右已反映悲观预期，一旦动销好转，有补涨行情。

    　　动销承压：今年年初以来上海金价已上涨24.1%，金价快速上涨和高波动性导致消费者观望情绪较重，黄金首饰消费乏力。

    　　估值低位：4月以来板块持续下行，目前头部珠宝公司市盈率普遍在10X左右，估值处于历史低位，反映了市场对于黄金珠宝消费的悲观预期。随着内需消费力信心恢复，结合高股息逻辑，黄金珠宝板块可能迎来板块性估值修复。

    　　零售：本轮行情商贸零商指数涨幅27%。

    　　领涨标的：有收并购逻辑的永辉超市涨幅46%，母婴零售龙头孩子王涨幅62%。

    　　板块机会：板块个股及细分领域较多，催化剂丰富。此外，随着降息+美国大选等陆续清晰，跨境零售管线也将迎来变化。

    　　风险提示

    　　国内消费市场复苏不及预期

    　　行业竞争加剧

    　　新品推广不及预期

    　　金价波动不确定性风险

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