电子行业四季度策略：势如破竹

　　投资要点

    　　科技是成长股行情的鲜明旗帜。当前时点我们重点看好：① 景气赛道叠加政策强化，未来成长空间足够大。如近年超跌的半导体设备材料及设计板块，以及有望进一步受益政策推动的国产算力板块；② 过往超跌估值历史低位，质地及成长逻辑够硬。如苹果产业链中电池细分赛道，半导体材料中的掩膜版，以及MiniLED 超跌板块等相关环节，建议持续加配核心标的。

    　　经营趋势：终端创新与国产化共振

    　　电子行业的底层推动力为终端产品创新/技术升级、供应链自主可控、全球/国内宏观经济回暖带来的手机/PC 等可选消费品需求提升等。终端产品创新方面，我们认为AI 革命正持续催化消费电子终端变革，当前可能处在新一轮AI 技术带来的换机周期前夜，且传统产品能看到同比持续回暖的趋势；国产化方面，我国晶圆封测以及部分IC 设计少数领域已出现全球品牌，但在高端3D 封装、GPU/CPU、手机SoC、高端模拟IC、先进Dram、逻辑芯片制造、IC 设备材料、EDA 等方面与全球领先水平仍有较明显差距，国产替代仍然刻不容缓。业绩方面，整体来看我们判断电子板块三季度业绩维持同环比向好的趋势。

    　　政策动态：国内扶持与海外管制共振

    　　我们认为国内对半导体行业的扶持以及海外对我国半导体的出口管制在较长时间内将持续下去，边际上来看，复盘过去的数次国内产业政策加码抑或是海外出口管制更新，对于产业基本面影响较大的往往是第一次，因此，不论后续国内扶持政策或美商务部规则更新，我们认为边际变化弹性均有递减趋势，更多是博弈短期市场预期和实际情况的微弱偏差。从产业角度来看，我们认为随着国内半导体产业链自主化、先进性不断提升，若能在各细分领域缩小与海外差距，那么海外出口管制的可加码空间也会不断缩小。

    　　资金面：机构持仓比例稳定，电子短期涨幅中偏上

    　　电子板块中机构持仓占比较24Q1 小幅提升，整体维持在30%左右水平。本轮行情（9 月23 日至9 月30 日）电子行业涨幅约为30.1%，电子板块位处申万行业中第十位，位处中偏上位置。我们复盘过往大级别行情中的龙头股，顺畅的逻辑是一方面，业绩兑现更是重中之重，当前处于行情启动阶段，后续关注重点应是个股是否有α成长逻辑以及业绩兑现的情况。

    　　重点组合

    　　寒武纪-U：国产AI 芯片领军，受益贸易政策困境反转

    　　华虹公司：中国特色工艺晶圆代工龙头，深度受益景气复苏

    　　欣旺达：手机存量时代电池容量成关键，全球pack 龙头深度受益

    　　路维光电：以屏带芯，掩膜版龙头蓄势待发

    　　诺瓦星云：COB 渗透率提升与海外高附加值增量市场保障持续成长

    　　风险提示

    　　需求不及预期、新产品发布不及预期、竞争加剧、半导体国产化不及预期等风险。

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