亚辉龙(688575)点评：化学发光装机加速 自产业务表现亮眼

投资要点：

    事件：公司发布2023 年度报告和2024 年一季度报告，2023 年公司实现营业收入20.53亿元（-48.42%），实现归母净利润3.55 亿元（-64.92%），实现扣非归母净利润2.20亿元（-77.00%）。2024 年Q1 公司实现营业收入4.31 亿元（-34.65%），实现归母净利润0.66 亿元（-18.72%），实现扣非归母净利润0.57 亿元（-31.29%）。23 年及24Q1业绩下滑主要为相较于去年同期新冠业务均同比大幅下降所致，公司业绩符合预期。

    非新冠自产业务表现亮眼。2023 年公司非新冠自产业务营收13.26 亿元（+46.61%），其中国内非新冠自产业务营收11.74 亿元（+47.80%），海外非新冠自产业务营收1.52亿元（+38%）；2024Q1，公司非新冠自产业务营业收入3.42 亿元（+43.33%），其中国内非新冠自产业务营收3.03 亿元（+44.10%），海外非新冠自产业务营收0.39 亿元，（+37.56%）。

    化学发光装机加速，高速机占比提升。2023 年公司实现化学发光仪器装机2080 台，其中国内新增装机1396 台（600 速的iFlash3000G 新增装机488 台，占新增装机比例34.96%），海外新增装机684 台。2024Q1 公司自产化学发光仪器新增装机418 台；其中，国内新增装机271 台（600 速的iFlash3000G 新增装机128 台，占新增装机比例47.23%），海外新增装机147 台。此外，2024Q1 公司新增流水线装机16 条。装机量的提升有望带动公司试剂持续放量。

    特色项目高举高打，加强三甲医院覆盖。公司“特色入院，常规放量”的策略成效明显，2023 年术八、肿标、甲功及心肌常规诊断试剂营收同比增长50.20%，自免特色诊断业务收入同比增长26.57%。截至2024 年3 月31 日，公司主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超5440 家，较2023 年末增加超150 家。其中：覆盖三甲医院超1180 家，全国三甲医院数量覆盖率超69%（2023 年末三甲医院覆盖率超67%）。

    盈利预测与估值：我们维持此前盈利预测，预计2024-2025 年归母净利润为4.91/6.92亿元，新增2026 年预测，归母净利润8.29 亿元，当前股价对应2024-2026 年EPS 分别为0.86/1.22/1.46 元。公司特色项目推陈出新+发光集采加速放量+海外布局不断完善，我们认为公司24 年自产业务仍将维持高速增长，维持“买入”评级。

    风险提示：业务推广不达预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期。

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