深度*宏观*9月PMI数据点评：部分原材料加工业需求有所改善

　　生产端是制造业景气度回升的主要动力。部分原材料加工业景气度有所回升。

    　　9 月非制造业PMI 指数回落。

    　　生产端是制造业景气度回升的主要动力。9 月制造业PMI 指数为49.8%，较8 月回升0.7 个百分点，制造业景气度仍在荣枯线以下，但环比有所反弹。着眼重要细分项，9 月新订单指数49.9%，较8 月上升1.0 个百分点，新出口订单指数较上月回落1.2 个百分点，实现47.5%，国内、海外需求走势趋异。生产指数实现51.2%，较8 月增长1.4 个百分点；原材料库存指数为47.7%，较8 月微幅回升0.1 个百分点；产成品库存指数为48.4%，较8 月回落0.1 个百分点；从业人员指数为48.2%，微幅回升0.1 个百分点；供货商配送时间指数为49.5%，较8 月微幅下降0.1 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现52.0%，与8 月持平。

    　　9 月生产指数实现51.2%，回升至扩张区间，是9 月景气度回升的主要动力。但从细分指标看，月内原材料库存指数较8 月微幅上行0.1 个百分点至47.7%，企业采购意愿微幅回暖。但值得注意的是，9 月采购指数续创2023 年以来最低水平，企业生产经营活动预期未见修复，制造企业生产修复的延续性仍待观察。

    　　部分原材料加工业景气度有所回升。受益于“大规模设备更新”、“新质生产力”等战略积极发力，相关产业延续较高景气度；据国家统计局官网数据显示，9 月高技术制造业PMI 实现53.0%，比上月上升1.3 个百分点，继续保持良好发展态势，其中，电气机械器材和计算机通信电子设备行业生产指数均位于扩张区间，行业生产活动旺盛。装备制造业方面，9 月装备制造业PMI 实现52.0%，比上月0.8 个百分点，后续产业升级叠加“大规模设备更新”积极落实，有望继续提振高技术制造业、装备制造业需求。

    　　值得一提的是，月内部分原材料加工业景气度有所回升。尽管黑色金属冶炼加工业及非金属矿物制品业PMI 指数仍处于50%以下的收缩区间，但月内两行业产、需指数环比均有较大幅度上升，其中黑色金属冶炼加工业需求改善明显，行业出厂价格指数出现较大幅度上升，地产需求缺口是原材料企业盈利的主要掣肘，关注“稳增长”政策发力对传统工业盈利的保障作用。

    　　9 月非制造业PMI 指数回落。9 月非制造业PMI 指数实现50.0%，较8月回落0.3 个百分点，持平于荣枯线。从需求端看，9 月新订单指数为44.2%，较8 月下降2.1 个百分点。外需方面，新出口订单指数实现47.0%，较8 月下降0.6 个百分点。9 月非制造业从业人员指数实现44.7%，较8月继续下降0.5 个百分点，在荣枯线以下继续下探；供应商配送时间指数实现50.2%，较8 月下降0.4 个百分点。

    　　风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。

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