计算机行业点评：计算机有望成为投资修复领军
逆周期政策不断，有望带动宏观预期持续向上。2024 年9 月26 日，中共中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，要求各地区各部门，干字当头、众志成城推动经济持续回升向好。
而据人民日报，为推动经济持续回升向好，9 月26 日中央政治局会议后至10 月5 日已有多项经济政策出台，包括下调存款准备金率、降低存量房贷利率、优化住房再贷款政策、续发超长期特别国债等。逆周期政策不断，财政与货币政策力度持续加码，有望带动宏观预期不断向上。
复盘过往，逆周期政策下市场风偏或提升，指数牛市往往诞生。以最近一轮指数牛市为例（2019 年1 月~2021 年2 月），区间最低点2440.91，最高点3731.69。从启动阶段看，2018 年底，中央经济工作会议召开，提到要“ 进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”，同时定位 资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”。而从另外几轮指数牛市来看，区间低点至高点都有超过100%以上的涨幅，每一轮牛市几乎都伴随着自上而下的政策驱动，财政政策与货币政策出现逆周期调节，进而带来对行业与公司基本面改善的预期。同时，流动性环境改善、资本市场定位提升等也会推动市场达到新高度。
为什么计算机有望成为投资修复领军？
1） 考虑牛市风偏的提升，在DCF 估值体系下，能够迎来分子和分母端同步提升的行业板块，有望形成超额收益。作为高风偏成长性赛道，在基本面预期整体向好、流动性宽松、市场风偏修正等因素下，计算机板块有望迎来EPS 和PE 同步修复，值得重视。
2） 计算机下游政策性支出比例较高，有望迎来投资修复。财政支出力度看，2024 年中央本级科技支出预算安排3708.28 亿元，较上年增长10%。其中，基础研究支出979.8 亿元，较上年增长13.1%。资金来源看，以信创为例，央企有望带头采购信创产品，有望带动以此为代表的计算机投资修复。
3） 投资持续改善，计算机行业基本面修复空间大。若回归2019 年基本面水平，计算机行业有很大的修复空间。选择计算机（申万）指数为对象，过去十年（2014-2023 年）来看，成分公司平均收入在2014-2019 年持续爬坡，在2019 年达到高点，为39.81 亿元，2023 年平均收入为33.83 亿元，若以2023 年为基数，仅考虑修复至2019 年水平，收入端则有约18%的修复空间；若考虑利润端修复至2019 年水平，则利润端有约95%的修复空间，远超整体。
4） 宏观预期上修有望带动市场风偏，拔高行业PE 中枢，计算机行业PE修复弹性较大，部分科技新方向可完成估值向上突破。以2014 年1月1 日至2024 年9 月30 日为样本区间，当前计算机行业PE ttm 为60.10x，区间行业PE TTM 最高为157.35x，次高为89.42x，若分别修复至2015 和2019 年高点位置，则分别有162%和49%的空间，远超整体。此外，科技板块具备众多成长属性新方向，市场乐观时可以给予高估值溢价，例如2013-2015 年牛市中，互联网金融作为新技术方向，估值高点可达400x 以上。
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风险提示：政策推进不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。
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