北交所策略周报：从国庆期间港股表现看北证弹性与关注板块

　　本周策略观点：

    　　9 月24 日国新办发布一篮子利好以来，上证指数、沪深300、科创50、创业板指与北证50 分别上涨了21.4%、25.1%、35.7%、42.1%和46.9%，但从全年来看，北证50 仍录得-18.6%的亏损，而其他指数均已回正。

    　　从估值水平来看，北证相较双创仍有折价，且股权风险溢价未降至极值，若按ERP1 倍标准差测算，北证估值仍有20%上升空间。（1）当前北证A 股PE（TTM）整体法为34.4倍，中位数为23.8 倍，分位数偏高，整体法和中值分别位于历史92%和83%分位，但考虑到北证始于2021 年11 月15 日，总体历史偏短，参考性较低；（2）从与双创对比的估值折价率来看，北证相对创业板和科创板分别为35.3%和64.9%，仍处于有吸引力的位置；（3）从股权风险溢价（ERP）指标看，北证PE 仍未降至极值。

    　　国庆长假期间，中概、港股大幅上扬，国内制造业PMI 回升，10 月8 日国新办还将举办新闻发布会，投资者情绪高昂，国庆后延续上涨成大概率事件。（1）10 月1 日至10 月6 日，纳斯达克中国金龙指数上涨11.35%，恒生指数与恒生科技指数分别上涨7.59%和10%，ICE 布油上涨8.98%；（2）消息面上看，9 月制造业PMI 回升0.7 个百分点至49.8%，出厂价格、生产和新订单环比回升较明显。（3）国新办预告将于10 月8 日上午10 点举办发布会。

    　　从港股看，本轮上涨中小盘弹性较大，行业上，金融地产+科技+消费涨幅领先，为政策利好方向。(1) 本轮地产政策超预期，如降低存量房贷利率、降低首付比例、各地放松限购措施、政治局会议首提“要促进房地产市场止跌回稳”等；2)本轮政策重点在于改善内需，提振信心，年末以旧换新等政策推进，也有利于消费好转；(3) 调结构仍然是长期目标，美元利率下行，国内流动性变充裕后，弹性的科技成长方向也是投资者关注的重点。

    　　投资分析意见：短期市场有继续冲高动量，关注政策利好的金融地产+科技+消费产业链，市场乐观情绪可能继续扩散轮动至周期、新能源等，需要把握节奏，风险偏好较低的投资者可继续关注低估值绩优品种。（1）金融地产链。关注艾融软件、青矩技术、华信永道；（2）大消费：关注柏星龙、康比特、盖世食品、路斯股份等；（3）科技板块，关注半导体(阿为特、凯德石英、华岭股份)、华为链（戈碧迦、豪声电子、吉冈精密）、算力（曙光数创、并行科技、则成电子）、人形机器人（鼎智科技、苏轴股份）、低空经济（恒拓开源、威贸电子）；（4）低位的周期/新能源：贝特瑞、连城数控、吉林碳谷、长虹能源、硅烷科技、同享科技等；（5）低估值绩优：建邦科技、华洋赛车、苏轴股份等。

    　　风险提示：

    　　短期市场上涨过快的风险，宏观经济回升不及预期的风险。

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