汽车行业周报：政策刺激需求回升 汽车消费表现亮眼

　　本周更新以下内容：

    　　行业基本面：

    　　过去一个月，汽车基本面和估值急速改善，结合国庆热销，板块投资也应更乐观。以下是我们的更新观点供参考。

    　　1) 销量上修。8 月中旬起第二轮以旧换新政策叠加各地地方补贴政策刺激需求超预期回升，国庆期间，终端延续了9 月热销状态，客流和订单好于中秋，新上车型保持了较高热度，都是相当正面的状态。由此，我们将9 月上险增速预期从此前+1%上修至+9%，对应上修3Q 和4Q 增速分别至+5.0%、+6.1%，全年上修至+5.1%。批发增速跟随上修，预计9 月批发同比+9%，3Q 为+0.1%、4Q 为+2.9%，全年+3.7%。

    　　2) 板块估值或有望继续提振。历史上，汽车板块相对收益与汽车销量增速强相关，而汽车销量增速与M1 增速几乎同步。随货币政策加码，财政政策加码已有预期，我们也可以对接下来的经济和汽车消费表现更有信心一些，对汽车这一可选消费板块的投资或可以更乐观。当前整车估值处于历史中枢偏高，零部件处于历史中枢水平，向上依然有空间，且步入金九银十和Q4 可能催化不断：Q3 财报、10/11 特斯拉发布会、10/24 小鹏科技日、自主/新能源份额加速上扬等。

    　　3) 汽车板块盈利修复会紧跟销量。事实上，投资角度汽车可以视为早周期品种。部分行业的盈利修复在宏观政策发力后需要2-4 个季度才能有所反应，但汽车一般盈利紧紧跟随销量，因此股价也几乎同步反应。我们预计3-4Q A 股乘用车板块业绩同比增速分别-1%、+48%，全年+12%，3-4Q 零部件板块业绩增速分别+7%、+12%，全年+20%。

    　　投资建议：

    　　周期上行时，整车往往先于零部件表现，且整车个股表现差异大、零部件差异相对小。

    　　1) 整车：推荐①近期新车较强标的，如吉利汽车、小鹏汽车（建议关注）、蔚来汽车（建议关注），以及②二线自主长安汽车、长城汽车，③比亚迪在产品周期加持下有可能成为补涨品种。

    　　2) 零部件：相对整车、创业板滞涨，结合基本面强势还需要考虑下一阶段成长逻辑，预计主要在出海、智能化、集团化经营等行业发展新阶段中，推荐业绩有支撑、中期成长路径清晰的优秀公司，①T 链相关：拓普集团、新泉股份、银轮股份；②细分龙头：敏实集团、星宇股份、爱柯迪、继峰股份、豪能股份等。

    　　3) 重卡：过去几个月终端需求一般，此前位置较乘用车、零部件低，反弹也较多。重卡弹性对经济表现敏感度更大，宏观政策组合下，以旧换新于Q4 作用可期。推荐潍柴动力、重汽A，建议关注重汽H。

    　　一、 数据跟踪

    　　9 月下旬行业折扣率环比下降，折扣金额下降。折扣率5.7%，环比-0.2PP（9/10），较去年同期+1.9PP（9/25）；折扣金额7941 元，较上期-488 元（9/10），较去年同期+2796 元（9/25）。

    　　8 月乘用车批发218 万辆，同比-4.0%，车企去库。8 月乘用车批发销量218 万辆，同比-4.0%，环比+9.4%；乘用车零售销量194 万辆，同比+3.3%，环比+9.4%；出口销量44 万辆，同比+26%，环比+9.7%；测算库存变化-19 万辆，车企8 月处于去库阶段。

    　　9 月新势力车企交付量，比亚迪、小鹏同环比高增。比亚迪交付42 万辆、同比+46%、环比+46%；小鹏交付2.1 万辆、同比+39%、环比+52%；零跑交付3.4 万辆、同比+1.14 倍、环比+11%；极氪交付2.1 万辆、同比+77%、环比+18%；理想交付5.4 万辆、同比+49%、环比+12%。

    　　截至2024 年9 月30 日，原材料价格：

    　　1) 碳酸锂，3Q24 均价8.00 万元/吨，同比-67%、环比-24%；最新7.57 万元/吨，较9 月20 日+1.99%。

    　　2) 铝，3Q24 均价1.96 万元/吨，同比+4%、环比-5%；最新2.04 万元/吨，较9 月20 日+2.10%；

    　　3) 铜，3Q24 均价7.51 万元/吨，同比+9%、环比-6%；最新7.89 万元/吨，较9 月20 日+3.86%；

    　　4) 钯，3Q24 均价253 元/克，同比-24%、环比-3%；最新260 元/克，较9 月20 日-9.42%；5) 铑，3Q24 均价0.12 万元/克，同比+21%、环比-2%；最新0.12 万元/克，较9 月20日+1.84%。

    　　6) 天然橡胶，3Q24 均价1.50 万元/吨，同比+22%、环比+2.72%；最新1.77 万元/吨，较9 月20 日+7.55%；

    　　7) 聚氯乙烯PVC，3Q24 均价0.57 万元/吨，同比-9%、环比-4%；最新0.55 万元/吨，较9 月20 日+0.95%。

    　　8) 重度纯碱，3Q24 均价0.20 万元/吨，同比-18%、环比-5%；最新0.19 万元/吨，较9月20 日持平。

    　　9) 冷轧普通薄板，3Q24 均价4158 元/吨，同比-12%、环比-7%；最新3981 元/吨（9 月27 日），较9 月13 日+0.84%。

    　　10) 天然气，3Q24 均价0.49 万元/吨，同比+20%、环比+15%；最新0.51 万元/吨，较9月20 日-1.73%。

    　　11) 92#汽油：9/20 最新8.53 元/L，较9 月上旬-2.24%。

    　　12) 95#汽油：9/20 最新8.81 元/L，较9 月上旬-2.10%。

    　　二、 行业要闻

    　　1) 9 月23 日至25 日，国家发展改革委召开三场专题发布会，介绍“两新”政策总体进展成效有关情况。截至9 月25 日零时，全国汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请超过113 万份，平台登记注册用户数超过168 万个。在政策带动下，预计全年将实现200 万辆低排放标准乘用车退出。

    　　2) 9 月24 日，鸿蒙智行首款轿跑SUV 智界R7 正式上市，售价25.98-33.98 万元。

    　　3) 9 月26 日，阿维塔07 正式上市，售价21.99 万-28.99 万元。

    　　4) 10 月4 日，欧盟就是否对中国电动汽车征收为期五年的反补贴税举行投票。欧盟委员会发布的声明显示，投票中欧委会对中国进口纯电动汽车征收关税的提议获得了欧盟成员国的必要支持。

    　　三、 市场表现

    　　9/20 至9/30 汽车板块涨幅+8.94%，板块排名16/29。9/20 至9/30 指数涨幅情况：上证综指+8.06%、沪深300+8.48%、创业板指+15.36%、恒生指数+10.20%；9/20 至9/30汽车指数涨幅情况：汽车板块+8.94%、零部件+9.38%、乘用车+8.75%、商用车+8.11%、流通服务+10.08%。

    　　四、 风险提示

    　　宏观经济不及预期、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。

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