传媒行业专题研究：国庆档同比降幅收窄 略好于市场预期

　　国庆档票房约21.3 亿元，略好于市场预期

    　　据猫眼专业版，24 年国庆档票房约为21.25 亿元，较23 年同降22.3%，成绩略好于市场预期。我们认为下降主因：影片整体质量略有回落、缺乏头部项目等。24 年国庆档电影票房虽然依然同比下降，但降幅已较之前重要档期收窄。且若只考虑10 月1 日-6 日同口径比较，票房与23 年基本持平。我们认为24 年Q2 电影行业低迷主因优质内容短缺，但行业已形成充分市场化调节机制，较多优质电影项目正在推进中，25 年及之后随着其陆续上映，电影行业有望逐渐恢复。产业链公司包括万达电影、光线传媒、中国电影等。

    　　国庆档票房同降22.3%，若同口径比较，则与23 年基本持平据猫眼专业版，24 年国庆档（10 月1 日-10 月7 日）总票房（含服务费）约21.25 亿元，较23 年国庆档（9 月29 日-10 月6 日）同降22.3%。观影人次约5257.6 万，同降19.3%；平均票价约40.42 元，同降3.5%。国庆档总体表现略好于市场预期，根据猫眼专业版，节前第三方电影媒体电影温特、票房探照灯和影院排片员的国庆档票房预测分别为20 亿元、21.2 亿元和16亿元。由于23 年国庆档为中秋+国庆双节，若考虑同口径取10 月1 日-6 日为区间，则：24 年国庆档票房约为19.5 亿元，同比基本持平（23 年为19.51亿元）；观影人次4822.7 万，同增3%；平均票价40.43 元，同降3%。

    　　供给不足致同比下降，但降幅已较之前重要档期收窄24Q2 以来电影市场持续低迷。我们认为主因22 年底防疫政策优化后，积压电影在23 年集中推向市场，集中释放后，使得24 年以来优质内容供给短缺，叠加消费市场偏弱影响。本次国庆档票房同降原因依然可以归结为头部优质内容供给不足，具体表现为：影片总体质量不高；部分电影题材不符合观众喜好和节日气氛；缺乏大体量电影。但总体上国庆档降幅已较之前重要档期降幅收窄：根据猫眼专业版，24 年端午档3.83 亿票房，同降58%；24年暑期档（6-8 月）票房116.39 亿，同降43.6%。

    　　《志愿军：存亡之战》《749 局》《浴火之路》票房领跑据猫眼专业版，以上三片合计票房占比约72.6%。其中《志愿军》票房占比约38%，后两者约为17.6%/17%。其中《749 局》因口碑不佳，首日后票房大幅下滑（次日票房环比跌幅55.6%），带动大盘单日票房下跌幅度较大。

    　　但《志愿军》表现较为稳定，上座率、平均票价也处于相对较高水平，推动其成为国庆档票房冠军。此外，今年国庆档喜剧类、儿童类电影对总体票房贡献较小。由于票房分化较大，《出入平安》、《皮皮鲁和鲁西西》于10 月3日官宣撤档。

    　　展望：优质内容供给有望持续恢复，期待行业回暖24 年国庆档票房同降，总体与24 年Q2 以来总体影市趋势一致，主因优质头部内容供给短暂不足。其中大制作《志愿军:存亡之战》口碑优秀，贡献国庆档38%票房占比，反映市场对头部优质内容的需求强烈。我们认为行业已形成充分市场化调节机制，较多优质电影项目（如博纳影业《蛟龙行动》、阿里影业《封神2》、光线传媒《哪吒2》、中国电影《射雕英雄传》等）正在推进中，25 年及之后随着其陆续上映，优质内容供给有望持续恢复，从而带动行业回暖。

    　　风险提示：电影项目进度不及预期，内容质量不及预期，观影需求疲软。

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