2024年前三季度通信行业业绩前瞻：整体继续向好 关注结构性变化

　　投资要点

    　　2024Q3，国内运营商积极进行数智化转型，优化资本开支，保持稳健增长态势。

    　　全球AI 景气度高涨，国内外头部CSP 厂商增加Capex，加大算力基础设施投资，核心光模块、液冷、IDC 公司业绩继续高增长。卫星互联网、铁路信息化、海缆标的边际向好。

    　　电信运营商：运营商移动ARPU 值有望企稳回升；家庭业务继续量价齐升；新兴业务业务质量逐步提升，有望改善现金流水平；资本开支占收比下降，利于业绩释放。我们预计：

    　　1）中国移动Q3 营收2485 亿元-2530 亿元，同比增长1%-4%，归母净利润300 亿元-310 亿元，同比增长2%-6%；24 年前三季度营收7952.4 亿元-7997.4 亿元，同比增长2.5%-3.1%，归母净利润1102 亿元-1112 亿元，同比增长4.4%-5.4%。

    　　2）中国电信Q3 营收1265 亿元-1300 亿元，同比增长3%-6%，归母净利润73.2亿元-76 亿元，同比增长5%-9%；24 年前三季度营收3924.7 亿元-3959.7 亿元，同比增长3%-3.9%，归母净利润为291.3 亿元-294.1 亿元，同比增长7.5%-8.5%。

    　　3）中国联通Q3 营收910 亿元-930 亿元，同比增长1%-3%，归母净利润21.8 亿元-23.4 亿元，同比增长2%-9%；24 年前三季度营收2883.4 亿元-2903.4 亿元，同比增长2.4%-3.1%，归母净利润为82.2 亿元-83.7 亿元，同比增长8.5%-10.5%。

    　　AI 算力：AIGC 大时代，算力基础设施持续升级，应用端落地完善产业逻辑，产业链整体维持高景气度。从24Q3 来看，光模块、IDC、液冷等细分领域头部公司业绩有望保持高增长。

    　　光模块：光模块是国内稀缺的直接参与全球算力供应链体系的细分领域，在海外AI 高速发展的背景下，800G 光模块持续放量，下一代1.6T 产品有望下半年逐步放量。国内头部企业是行业领军者，深度参与全球供应链，随着800G 产能稳步扩张，1.6T 带来新增量，季度业绩有望保持环比增长，我们预计：

    　　1）中际旭创Q3 营收65 亿元-70 亿元，同比增长115%-131%，归母净利润为15亿元-16 亿元，同比增长120%-135%；24 年前三季度营收173 亿元-178 亿元，同比增长146%-153%，归母净利润为38.58 亿元-39.58 亿元，同比增长198%-205%。

    　　2）天孚通信Q3 营收8.3 亿元-9 亿元，同比增长53%-66%，归母净利润为3.8 亿元-4 亿元，同比增长87%-97%；24 年前三季度营收23.86 亿元-24.56 亿元，同比增长98%-104%，归母净利润为10.34 亿元-10.54 亿元，同比增长136%-140%。

    　　液冷温控：AI 服务器等设备功耗持续提升，海外及国内数据中心液冷散热趋势明显，我们认为2024 年有望成为数据中心液冷散热方案规模上量的元年，此外新能源需求保持高景气，我们预计：

    　　1）英维克Q3 营收11 亿元-12 亿元，同比增长32%-44%，归母净利润为1.2 亿元-1.5 亿元，同比增长1%-27%；24 年前三季度营收28.13 亿元-29.13 亿元，同比增长36%-41%，归母净利润为3.03 亿元-3.33 亿元，同比增长44%-59%。

    　　IDC&算力中心：国内AI 应用落地，kimi、豆包等访问量持续提升，一方面随着产品迭代带动训练侧算力需求，另一方面访问量提升带动了推理侧需求，拉动算力中心需求。我们预计：

    　　1）润泽科技Q3 营收17 亿元-23 亿元，同比增长70%-130%，归母净利润为5 亿元-6 亿元，同比增长20%-44%；24 年前三季度营收52.75 亿元-58.75 亿元，同比增长97%-119%，归母净利润为14.67 亿元-15.67 亿元，同比增长31%-40%。

    　　通信主设备商：受益于国内数字经济和AI 算力发展拉动，通信主设备商业绩有望实现稳健增长。我们预计：

    　　1）中兴通讯Q3 营收291 亿元-3160 亿元，同比增长1%-8%，归母净利润为23.1亿元-25 亿元，同比-2%-+6%；24 年前三季度营收916 亿元-935 亿元，同比增长2%-5%，归母净利润为80.4 亿元-82.3 亿元，同比增长2.6%-5%。

    　　2）紫光股份Q3 营收193 亿元-202 亿元，同比增长1%-5%，归母净利润为5.26亿元-5.5 亿元，同比增长1%-6%；24 年前三季度营收572.5 亿元-581.5 亿元，同比增长4%-5%，归母净利润为15.26 亿元-15.5 亿元，同比-1%-+1%。

    　　卫星互联网：低轨卫星互联网战略性凸显，国内千帆星座已实现首发，正式进入批量组网阶段。通信与信息化能力建设是国防重要投入方向，信息支援部队成立，国防信息化站位持续提升，新修订的《军队审计条例》于7 月1 日起实施，特种行业订单有望逐步好转。我们预计：

    　　1）海格通信Q3 营收11 亿元-13 亿元，同比-5%-+12%，归母净利润为0.6 亿元-0.8 亿元，同比增长27%-69%；24 年前三季度营收36.9 亿元-38.9 亿元，同比减少9%-4%，归母净利润为2.56 亿元-2.76 亿元，同比减少28.7%-23%。

    　　2) 上海瀚讯Q3 营收0.4 亿元-0.7 亿元，同比-42%-+1%，Q3 归母净利润为-0.2 亿元-0.1 亿元，上限同比有望扭亏；24 年前三季度营收1.46 亿元-1.76 亿元，同比减少32%-18%，归母净利润-0.72 亿元到-0.42 亿元。

    　　3）华测导航：民用高精度定位龙头，海外市场呈现快速增长态势，同时有望受益于国内万亿国债，我们预计营收7.4 亿元-7.8 亿元，同比增长20%-26%，Q3 归母为1.36-1.4 亿元，同比增长27%-31%；24 年前三季度营收22.24 亿元-22.64 亿元，同比增长22%-24%，归母净利润为3.87 亿元-3.92 亿元，同比增长37%-39%。

    　　通信新能源&企业通信

    　　1）中天科技：海风在手项目逐步交付，电力业务持续高景气。我们预计Q3 营收130 亿元-145 亿元，同比增长3%-15%，归母净利润为8 亿元-9 亿元，同比增长13%-28%；24 年前三季度营收344 亿元-359 亿元，同比增长5%-10%，归母净利润为22.6 亿元-23.6 亿元，同比减少15%-11%。

    　　2）亨通光电：光通信业务盈利能力提升，电力业务高景气，海洋能源业务稳步推进你。我们预计Q3 营收120 亿元-140 亿元，同比增长1%-17%，归母净利润为6.5 亿元-7.5 亿元，同比增长17%-35%；24 年前三季度营收386 亿元-406 亿元，同比增长10%-16%，归母净利润为22.59 亿元-23.59 亿元，同比增长25%-31%。

    　　3）瑞可达：海外工厂逐步投产，加大海外市场开拓，盈利能力有望持续修复。我们预计Q3 营收5 亿元-6.5 亿元，同比增长27%-66%，归母净利润为0.45 亿元-0.55 亿元，同比增长54%-89%；24 年前三季度营收14.58 亿元-16.08 亿元，同比增长40%-55%，归母净利润为1.1 亿元-1.2 亿元，同比增长15%-25%。

    　　4）意华股份：受益于美国工厂投产，以及欧洲光伏市场拓展，我们预计Q3 营收15 亿元-16.5 亿元，同比增长14%-26%，归母净利润为0.8 亿元-0.9 亿元，同比增长134%-163%；24 年前三季度营收46.7 亿元-48.2 亿元，同比增长32%-36%，归母净利润为2.53 亿元-2.63 亿元，同比增长153%-162%。

    　　5）亿联网络：库存水平趋于良性，经营有望持续向好，我们预计Q3 营收14 亿元-15.5 亿元，同比增长19%-31%，归母净利润为7.00 亿元-7.50 亿元，同比增长20%-28%；24 年前三季度营收40.67 亿元-42.17 亿元，同比增长26%-31%，归母净利润为20.6 亿元-21.1 亿元，同比增长28%-31%。

    　　风险提示

    　　盈利预测偏差风险，AI 发展不及预期，低轨卫星发展不及预期

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