金属、非金属与采矿行业周报：政策行情延续 成长与铜铝优先

　　工业金属：政策催化效应延续，铜铝继续走强。源自于节前政策催化，本周工业金属商品价格整体企稳，其中，LME3 月铜跌0.2%、铝涨1.2%，SHFE 铜涨0.1%、铝持平；权益方面，节前一天， AH 股铜铝均走强，节假期间，H 股铜铝继续上涨，其中，中国宏桥+6.86%、中国铝业+7.26%、紫金矿业+5.45%、洛阳钼业+9.15%。本周铜铝海外库存分化，铜周环比+1.09%、年同比+88.09%，铝周环比-1.87%、年同比+64.97%。

    　　基于供给端弹性有限、需求端成长突出，铜铝商品中枢上行逻辑不变，24 年上半年只是未来年度级别行情的预演。短期而言，铜铝商品从反弹到反转的时点确认非常关键，对此，我们此前一直强调，在宏观因素主导铜铝商品短期走势的当下，需要“外部数据”或“内部政策”两个条件二选其一方能确认。目前来看，政策条件已经到来：1）当前宏观预期的实质性转变，若靠外因——经济数据验证，参考19 年降息后规律，对应本轮，或在24 年11 月左右，观察美国地产、制造业数据变化；若靠内因，则有待于有效刺激政策落地；2）目前来看，国内已经出台及或在途中的一揽子刺激政策有望领先于海外经济数据，驱动宏观预期转变，唯一需要注意的仅是，适当留意，短期快速拉涨之后的可能存在的交易波动风险。同时，近期中东等地缘政治风险加大，导致原油强势反弹，或也有助于大宗商品整体走强。另外，对电解铝而言，新华财经报道，今年云南枯水季因电力供应充足或不对电解铝限产，我们认为这在当前宏观预期主导的行情中，对铝产业链价格的额外影响有限。

    　　权益相比于商品更为乐观，有望迎来政策催化下的盈利与估值双升：1）参考18 年政策驱动拐点，即便初始政策催化阶段，铜铝均有超额收益；2）长期反转而言，本轮供给端格局占优的资源品，中长期理论上更具性价比。标的关注：铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、铜陵有色、五矿资源）、铝（天山铝业、神火股份、中国宏桥、中国铝业、云铝股份、南山铝业）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。

    　　能源金属&小金属：价格再次探底，关注供给端积极信号，重视板块估值底部修复带来的反弹型行情。锂方面，短期金九银十旺季叠加供给端扰动催化，补库预期有望提振价格反弹。长期尽管供需扭转仍需时间，但随着价格进入底部区间，成本压力加剧叠加资本开支放缓情况下，陆续可以期待高成本产能出清以及未来供需拐点的来临。当前板块处于商品及估值双底部，关注权益板块底部修复行情。钴方面，关注刚果金政策后续落地情况对行业供给端的加持。当前商品及权益均处于底部区间，关注由业绩修复及钴供给端扰动带来的权益板块反弹行情。稀土方面，两部门下达2024 年第二批稀土总量控制指标，2024 年第二批稀土开采和冶炼分离总量控制指标分别为13.5 万吨、12.7 万吨，同比增长12.5%、10.4%。不考虑第三批配额，年内第一、第二批矿产品配额合计27 万吨，同比增长5.9%，冶炼分离配额25.4 万吨，同比增长4.2%。供给增速边际放缓或将支撑稀土价格走势。关注节能电机推行、风电等价格敏感性需求回流以及机器人等新应用方向对稀土磁材长期需求预期的提振。镍方面，长期来看，资源端在行业利润中占比呈现逐步抬升，高成本项目开启出清，成本支撑镍价下行空间有限。关注镍价中枢超预期下，镍板块标的的利润弹性。以及低成本镍冶炼超额利润持续下，依靠放量带来的业绩增长。关注火法富氧侧吹技术进展及成本情况。钨方面，价格止跌企稳，静待需求修复，钨价将重回上行通道。建议关注：锂（盐湖股份、中矿资源、永兴材料、藏格矿业、天齐锂业、赣锋锂业），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），钨（中钨高新、厦门钨业），材料（云路股份、金力永磁）。

    　　贵金属：美联储首次降息50BP 超预期落地后，黄金价格中枢明显上移。目前金价进入高位震荡阶段，主要受制于通胀回升推动美国利率上行的压力，叠加近期中东局势紧张，地缘政治风险对金价形成有力支撑。两者相互作用下，金价维持震荡格局。权益市场最大的担忧是降息落地黄金兑现下行。而我们在专题《降息、黄金与金属：首次降息的策略思考》核心提示重视历史规律黄金将有确定性两波上行机会：1）第一波，首降前2-3 月，随降息预期随概率提升而涨，一般隐含概率或提升至150%；2）第二波，首降落地后1-2 月内，金价仍具备较高的上行确定性。尽管短期内市场风格面临一定抑制，但我们依然坚持维持对贵金属板块的增配建议。

    　　随着市场逐步企稳，权益端预计将快速向商品端收敛，推动黄金板块进入估值修复阶段。当前时点，建议重视黄金股弹性。继续推荐四大纯金标的，关注招金矿业、山金国际、山东黄金、赤峰黄金，季度级别配置机会。

    　　风险提示

    　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。