钢铁行业深度报告：股息与弹性俱佳 供需双向优化

　　核心观点

    　　钢铁板块高股息率兼具估值修复空间：（1）钢铁板块（合计47只个股）高股息率为价值投资者所热衷。2023年7只个股高于5%、12只个股高于3%。同时，2024年至今回购股份占比超过1%的个股有7只；（2）从PB弹性空间来看，有22只钢铁股破净，且有6/13只钢铁股的PB弹性空间高于100%/50%；（3）复盘历史基建周期，以方大特钢、方大炭素、金洲管道、沙钢等为代表的大量钢铁个股表现优异。

    　　钢铁行业需求复苏在即、供给持续优化：需求端：（1）2024年9月底以来，国家连续发布一系列超预期经济刺激政策，提振经济、恢复信心。货币政策发力后积极的财政政策发力，消费、投资端有望双双发力。测算24H2基建投资增速或达到12.25%，2024Q4基建有望大举发力。复盘历史，“基建投资”将有效刺激钢铁需求；（2）据Mysteel测算，钢铁行业下游应用领域中房地产、基建分别占比34%、18%，权重最大。2023年房地产新开工面积9.5亿平方米，已经低于每年销售面积预期（10-14亿平方米），下行空间有限。同时，新一轮房地产刺激政策也将改善预期。房地产的拖累逐渐减小；（3）随着刺激政策实施、经济好转、信心改善，钢铁行业及下游有望迎来新一轮周期库存重建，从而放大需求弹性。供给端：（1）2016年来针对行业供给侧的政策文件频出，从产能、产量、环保等诸多方面进行规范和优化；（2）2016年行业开启供给侧改革以来，通过落后产能淘汰、过剩产能化解，产能增速得到有效控制。同时，2020年开始实施产能、产量双控。（3）近年来，以宝钢集团为代表的行业国企积极实施兼并重组，迅速提高行业集中度。“十四五”，钢铁企业兼并重组进程持续推进。参考发达国家经验，粗钢产量达峰后，为应对国内外激烈的市场竞争，产业集中度持续提升或保持高位。

    　　重点上市公司分析：（1）华菱钢铁：产品持续高端化的行业龙头；（2）宝钢股份：行业龙头持续整合，盈利结构不断改善；（3）南钢股份：制造业用钢龙头，高股息、低成本。

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