建筑材料行业周报：普涨后关注破净、地方财政改善受益等3类资产组合

　　本周重点组合包括3类。低估值破净代表海螺水泥、上峰水泥、中国建筑；地产链低估值代表东方雨虹、伟星新材、兔宝宝等；受益地方财政边际反转预期弹性标的罗曼股份、风语筑（建筑/传媒联合覆盖）。整体推荐思路呈“哑铃型”，兼顾低估值和弹性。

    　　第40 周（9/29-10/05）新房、二手房同比交易剧增。30城新房成交数据同比+75%，15 城二手房同比+111%。（1）30 城大中城市商品房交易数据：今年第40 周（9/29-10/05），国内30 大中城市商品房成交面积（新房）126.33万㎡，同比+75%，环比-32%，环比因上周基数大，由增转降；从交易套数来看，30 大中城市商品房成交1.09 万套，同比+67%，环比-38%； （2）15 城二手房交易数据（本周金华数据暂未更新）：国内15 个重点监测城市二手房成交面积58.45 万㎡，同比+111%，同比涨幅91pct，环比-64%；本周新房、二手房交易量在政策催化下放量显著。

    　　长三角水泥价格大幅推涨，玻璃需求承压态势未减。（1）水泥价格：本周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.2%。价格上涨区域有福建、江西、山东、广东、重庆和陕西，幅度15-30 元/吨；推涨地区主要是长三角，水泥和熟料公布幅度均为100 元/吨；价格回落地区为安徽和湖南，幅度20 元/吨。九月底，随着高温和降雨天气消退，下游市场需求有所恢复，全国重点地区水泥企业出货率为51.7%，较上周增加约3 个百分点。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1177.16 元/吨，较上周均价（1239.20 元/吨）下跌62.04 元/吨，跌幅5.01，环比跌幅扩大。（3）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体成交稍有好转，库存缓降。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格12.5 元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm 镀膜主流订单价格21 元/平方米左右，环比下滑2.33%，较上周由平稳转为下降。（4）无碱纱：截至9 月26 日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价在3600 元/吨上下，全国均价3670.42 元/吨，主流含税送到，环比上一周均价（3673.00 元/吨）下跌0.07%，同比上涨9.71%，较上周同比增幅扩大0.57 个百分点。（5）电子纱：周内电子纱G75 主流报价8900-9300 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布各厂报价亦趋稳，当前报价维持3.9- 4.1 元/米不等，成交按量可谈。

    　　核心城市限购政策松绑，需求释放信号明朗。（1）广州：

    　　广州市人民政府发布通知取消居民家庭在本市购买住房的各项限购政策，该措施自2024 年9月30日起正式实施。限购政策调整后，广州市户籍、非户籍居民家庭和单身人士在全市范围内购买住房的，不再审核购房资格，不再限制购房套数。（2）深圳：本市户籍居民家庭限购2 套住房，本市户籍成年单身人士限购1 套住房；非本市户籍居民家庭及成年单身人士限购1 套住房。在福田区、罗湖区、南山区和宝安区新安街道、西乡街道范围内购买住房，需提供购房之日前1年在本市连续缴纳个人所得税或社会保险证明。在盐田区、宝安区（不含新安街道、西乡街道）、龙岗区、龙华区、坪山区、光明区、大鹏新区范围内购买住房，无需提供个人所得税或社会保险证明。

    　　投资建议

    　　进入四季度推荐7 个细分方向：

    　　1） 国家级重点工程受益方向：我们认为水利水电、核电等领域的国家级工程有望成为本轮带动投资和经济的抓手之一。推荐兼具较高预期股息率的【中国建筑】【中材国际】；【中国电建】【中国能建】【中国核建】等央企建筑受益；民企专业分包方面，因在核电机组审批和建设，在大型桥梁、水利等高难度岩土工程中有成功的工程案例与经验，岩土工程中转型国家重点工程服务商的【中岩大地】标的受益。

    　　2） 地方财政好转预期，叠加收并购和出海业务：核心推荐超跌的【罗曼股份】，我们认为夜景照明主业有望受益于政府财政未来预期的改善和刺激。同时收购英国HOLOVIS 后将受益于全球经济增长乐园类和科技馆类建设增加、MR /AI 产业链的发展等带动内容端的爆发，目前估值水平下具备较强的上行动能。另外关注【风语筑】（建筑/传媒联合覆盖），公司24H1 在手订单充裕，强to G 业务的特点使得地方财政未来的环比改善后公司将显著受益 ；

    　　3） 超跌地产链基建链核心资产：由于机构配置比例历史低位，受益于超跌估值修复的角度推荐水泥龙头【海螺水泥】、石膏板以及一体两翼战略发展的龙头【北新建材】、家装管的【伟星新材】，防水龙头【东方雨虹】，瓷砖c 端和小b 小v占比较高的龙头【东鹏控股】、板材龙头【兔宝宝】等；以上有估值安全边际的同时将受益行业缓慢复苏以及减值风险缓释以及竞争格局重塑；推荐筑装修幕墙行业胜者为王逻辑下的【江河集团】和【亚厦股份】，【金螳螂】产业受益。

    　　4） 制造业复苏受益方向：工业涂料方面，推荐消费电子涂料国内龙头和国产新能源车内外饰涂料深度布局的【松井股份】，AI 浪潮推动手机、pc、可穿戴和新能源汽车等出货量实现增长；推荐受益于 2024 年集运反转工业涂料领军企业【麦加芯彩】，我们认为集装箱和风电市场复苏确定性较强，中期看公司有望迎来工业涂料跨领域发展；制造业涨价补库存方向首推玻璃纤维，推荐玻纤龙头【中国巨石】，【中材科技】【国际复材】【长海股份】【山东玻纤】等产业受益，我们认为玻纤将受益于制造业复苏和中美库存周期共振，其中拥有电子纱产能较大的中国巨石核心受益下游ccl 行业景气度；同时光伏玻璃涨价受益方向包括【旗滨集团】【金晶科技】【凯盛新能】【福莱特】等；钢结构龙头【鸿路钢构】产业受益。

    　　5） 房屋体检、养老、保险三项制度：全生命周期安全管理长效机制是房地产高质量发展的前提，我们认为长期看该制度等试点有利于提升房屋质量，把消除安全隐患机制制度化；此前在房屋领域有前瞻布局风险减量的新模式，idi-tis 服务提供方【深圳瑞捷】产业受益，体检检测端【国检集团】产业受益。

    　　6） 新质生产力下的低空经济新老基建、车路云以及新材料：我们认为今年是低空经济和各地车路云推进的元年，低空经济规划设计先行；民航设计和工程领域的企业在本次低空经济中有望持续受益，我们推荐【华设集团】【设计总院】，【苏交科】产业受益，深耕大湾区辐射全国的【深城交】、【华阳国际】等产业受益。

    　　7） 设备更新+出海方向：布局海外是追寻增量的重要来源，叠加装备设备更新+以旧换新需求确定，两者共振：我们推荐水泥工程、装备、运维三轮驱动并且装备制造逆势扩张的【中材国际】，非洲掘金陶瓷机械+建材的【科达制造】产业受益；非洲水泥布局领先的【华新水泥】【西部水泥】产业受益。

    　　风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。

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