北方华创(002371)：本土半导体设备龙头 平台型路径优势明显

　　国资平台型半导体设备公司，历史上负责多个重大专项攻坚

    公司为北京国资委下的半导体设备公司，大基金一期二期均持有公司股份。公司历史最早可追溯至七OO厂，即北京建中机器厂，是第一批负责半导体设备的企业。2001年，北方微电子承担国家863计划等离子刻蚀机项目。凭借新能源和LED行业产业转移，国产设备迎来突破。

    　　2016年，七星电子与北方微重组为北方华创。公司先后通过收购美国Akrion Systems和北广科技射频应用技术相关资产，增强产品及技术能力。管理团队背景来自北京建中机器厂，有着数十年的从业经验，技术及产品背景分布均衡。

    　　晶圆制造国产化推动下，设备将持续受益于半导体资本开支攀升中国大陆为全球半导体设备最大市场，占前段设备市场比例超三分之一。在国产化推动下，2026年，中国大陆12寸晶圆产能占全球比例将达到25%，跃升至全球第一的位置，晶圆开支得以攀升。根据SEMI数据，我国半导体产业自主率将提升至27%，但仍存在千亿美金的缺口。

    　　大基金前两期主要集中在制造，设备材料占比较少，三期将进一步对关键设备进行攻坚。

    　　国产替代逐步深入，平台型公司优势明显

    　　半导体设备需要持续的高研发投入。以刻蚀设备为例，刻蚀技术需要在纳米级别上实现极高的精度和控制，使得公司需要持续投资研发，以应对不断缩小的工艺节点和新材料的应用。公司常年保持高研发投入，与海外龙头处于同一水平。持续的高研发投入下，公司不断取得产品突破。

    　　近年来，公司发布了多款新品，包括12英寸电容耦合等离子体介质刻蚀机Accura LX等。先进制程工艺之间协同性更高，平台化公司优势明显，公司正不断扩展在各下游市场的核心环节布局。

    　　投资建议

    　　我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 57、79、113亿元，对应的 EPS 分别为11、15、21 元，对应 2024 年 9 月30 日收盘价 PE 分别为34x、25x、17x。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　研发进度不及预期、产业竞争加剧、贸易摩擦加剧

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