非银金融行业：交投活跃与增量资金入市 继续推荐非银板块

　　核心观点：

    　　证券：港股券商股大幅上涨，上交所便利新增开户的指定交易。据wind，9 月30 日沪深两市成交额高达2.6 万亿元，沪深两融余额13945 亿元（环比+1.4%）。短期港股券商上涨映射A 股券商上涨空间，个人投资者加速入市与政策环境改善有望提升券商盈利水平与估值中枢。国庆节期间港股持续大涨，市场交易活跃，推动形成节后A 股预期。截至10 月4 日收盘，恒生指数区间涨幅7.59%，恒生科技指数区间涨幅10.00%。从行业来看，电子、石油石化、运输、商业银行和保险等涨势居前，同时券商股价大幅上涨，AH 溢价相比节前普遍降低。10 月6日，上交所发布《关于延长接受指定交易申报指令时间的通知》，取消早盘集合竞价后的空档期。调整后，订单直接提交以避免集中申报对交易所设备的压力，从而提高了交易的整体效率，也优化投资者交易体验。当前证券行业估值有所修复，并购事件吸引增量资金关注，对行业政策利好敏感性提升，行业估值修复空间可期，政策转向下市场预期修复初期建议重视券商及证券IT 的业绩估值高弹性，利好政策落地及券商业绩改善提升行情持续性，持续关注东方财富、同花顺以及中国银河（A/H）、中金公司（H）、华泰证券/HTSC、中信证券（A/H）、兴业证券、东吴证券等个股。

    　　保险：国新会出台政策组合拳，权益市场大幅回升，保险资产端随之回暖，而受益于贝塔属性，保险板块估值从历史较低分位数水平继续回升，叠加稳增长政策的逐渐发力，估值有望进一步提升，同时下半年基数逐渐走低有利于利润和价值持续增长，建议积极关注权益市场持续回升背景下的保险板块。资产端方面，国新会提出了多项举措，其中货币性政策工具的创新有利于权益市场回暖，9 月30 日单日沪深300 指数在大幅回升的背景下继续上涨8.5%，推动板块估值继续回升，叠加同比低基数的优势，三季报利润增速有望较中报继续走扩；另外根据新华社，中共中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，因此稳增长政策的逐渐推出有利于权益市场和长端利率继续回暖，保险资产端随之受益。负债端方面，受产品预定利率下调等影响导致储蓄类产品需求被前置，预计三季度新单增速有望继续提升。当前传统险与分红万能险的预定利率虽然已经下调，预计炒停后存在短暂的调整，但考虑到竞品类产品收益率也在持续走低，2025 年新单保费有望保持相对稳定。个股建议关注：中国太保（A/H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、中国太平（H）、中国人寿（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

    　　港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。

    　　风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。

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