固定收益：城投净融出创新高 年内累计接近冰点

　　净融资：受市场波 动影响，9 月非金信用债供给整体转负，其中城投债持续承压，发行额同比降幅连续2 个月超过20%，9 月HA 口径城投债当月发行同比-25%，环比-19%，年内累计发行4.8 万亿元，同比-11.5%；8 月城投债净偿还1650 亿元，净偿还规模进一步扩大，1 至9 月累计净融资仅77 亿元，同比降幅高达99.5%。

    　　截至2024 年09 月30 日，3762 家HA 口径城投发行债券4531 亿元，偿还6182 亿元（含行权，下同），净偿还1650 亿元，净偿还规模较前月环比增加约1385 亿元，同比减少增加2523 亿元。

    　　1、行政视角：9 月各行政级别主体均处于净偿还状态，净偿还额从高到低的行政级别依次为区县级（618 亿元）、园区级（459 亿元）、地市级（399 亿元）与省级（175 亿元），省级与地市级主体净增规模均转负。

    　　2、评级视角：9 月各评级主体均处于净偿还状态，净偿还额从高到低的评级依次为AA 主体（655 亿元）、AA+主体（561 亿元）、AAA 主体（392 亿元）、AA 以下主体（35 亿元）以及无评级主体（7 亿元）。

    　　3、品种视角：9 月仅一般中期票据实现净融入，当月净融入355 亿元，其他品种中净偿还额从高到低依次为超短期融资债券（717 亿元）、定向工具（484 亿元）、一般企业债（356 亿元）、私募债（307 亿元）、一般短期融资券（89 亿元）与一般公司债（33 亿元）。

    　　4、期限视角：9 月仅3 年期以上实现净融入，当月净融入1013 亿元，其他期限中净偿还额从高到低依次为3 年期（1147 亿元）、1 年期（473 亿元）、6M 至1 年期（397 亿元）、6M 及以下（354 亿元）与2 年期（293 亿元）。

    　　5、区域视角：9 月净融资额最高的省份为广西（32 亿元），其次分别为福建（11 亿元）与山西（10 亿元）；净偿还额最高的省份为江苏（335 亿元），其次分别为山东（232 亿元）与天津（144 亿元）。环比来看，湖南、贵州与山西分别较前月增加34 亿元、28 亿元和9 亿元；而山东、安徽与北京则分别较前月下降340 亿元、201 亿元与118 亿元。

    　　6、主体视角：9 月共有261 家主体为净融入状态，其中净融资规模前五的主体分别为：蜀道投资集团有限责任公司（40 亿元）、青岛地铁集团有限公司（37 亿元）、湖南省高速公路集团有限公司（30 亿元）、云南省建设投资控股集团有限公司（29 亿元）与河南交通投资集团有限公司（28 亿元）。

    　　到期压力测算：截至2025 年末累计剩余到期压力约6.9 万亿元

    根据截至09 月30 日数据测算，3762 家HA 口径城投债截至2025 年末到期压力约6.9 万亿元，其中2024 年1.5 万亿元，2025 年5.4 万亿元。

    　　1、整体来看：截至2024 年底剩余到期压力约15333 亿元（假设含权债100%行权），其中到期高峰出现在11 月（5598 亿元）与12 月（5601 亿元）。

    　　2、具体排名（截至2024 年末剩余到期额TOP5）：

    　　省份：江苏、浙江、山东、四川、重庆。

    　　地市：青岛、南京、苏州、成都、南通。

    　　区县：青岛市黄岛区、上海市浦东新区、天津市滨海新区、广州市黄埔区、苏州市吴中区。

    　　园区：西安高新技术产业开发区、广州经济技术开发区、郑州航空港经济综合实验区、泰州医药高新技术产业开发区、苏州高新技术产业开发区。（不含国家级新区）

    　　主体：江苏交通控股有限公司、山东高速集团有限公司、蜀道投资集团有限责任公司、湖南省高速公路集团有限公司、西安高新控股有限公司。

    　　风险提示

    　　城投债技术性违约风险，数据来源失真风险，数据处理有误。

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