固定收益：批文结构分化 AA主体由降转增

　　公司债：9 月公司债通过规模同比降幅收窄，降幅为年内新低，年内累计同比减少27%，其中AA 主体当月同比由降转增，实现同比增长21%；终止审核规模环比回落，同比涨幅扩大至118%，年内累计增长155%。

    　　2024 年09 月城投公司债通过项目规模1952 亿元，同比-11%，环比+46%。

    　　1 至9 月，城投公司债累计通过17772 亿元，同比-27%。

    　　1）从募集类型来看，私募债1696 亿元，占比87%，同比-17%，小公募256亿元，占比13%，同比+65%。

    　　2）从区域分布看，江苏占比18%，浙江占比11%，山东占比10%，河南占比8%，四川占比7%，湖南占比6%，重庆占比6%，其余省份不超5%。

    　　3）从主体评级看，AAA 占比25%，AA+占比44%，AA 占比30%。

    　　AAA 主体通过金额487 亿元，同比-19%，环比增加227 亿元；

    　　AA+主体通过金额857 亿元，同比-22%，环比增加118 亿元；

    　　AA 主体通过金额582 亿元，同比+21%，环比增加261 亿元。

    　　4）从行政级别看，省级占比6%，地市级占比40%，区县级占比34%，园区级占比21%。

    　　省级主体通过金额112 亿元，同比-23%，环比增加46 亿元；

    　　地市级主体通过金额773 亿元，同比+6%，环比增加169 亿元；

    　　区县级主体通过金额660 亿元，同比-29%，环比增加160 亿元；

    　　园区级主体通过金额407 亿元，同比+8%，环比增加244 亿元。

    　　2024 年09 月城投公司债终止项目规模314 亿元，同比+118%，环比-32%。

    　　1 至9 月，城投公司债累计终止3775 亿元，同比+155%。

    　　1）从募集类型来看，私募债314 亿元，占比100%，同比+175%，无小公募批文被终止。

    　　2）从区域分布看，江苏占比21%，贵州占比15%，陕西占比13%，山东占比9%，四川占比6%，河南占比6%，江西占比6%，其余省份不超5%。

    　　3）从主体评级看，AAA 占比6%，AA+占比71%，AA 占比23%。

    　　AAA 主体终止金额20 亿元，环比减少160 亿元；

    　　AA+主体终止金额223 亿元，环比增加38 亿元；

    　　AA 主体终止金额71 亿元，环比减少29 亿元。

    　　4）从行政级别看，终止项目主体中，地市级平台5 家，区县级平台12 家，园区级平台3 家。

    　　地市级主体终止金额95 亿元，环比增加14 亿元；

    　　区县级主体终止金额159 亿元，环比减少9 亿元；

    　　园区级主体终止金额60 亿元，环比减少56 亿元。

    　　协会债：9 月过审规模同环比回落，降幅明显收窄。

    　　2024 年09 月城投协会债注册完成规模751 亿元，同比-27%，环比-42%。

    　　1 至9 月，城投协会债累计注册完成11095 亿元，同比-27%。

    　　1）从募集方式来看，定向工具注册完成300 亿元，同比-19%，公开品种合计注册完成451 亿元，同比-31%，其中中期票据314 亿元，同比-36%，超短及短期融资债券137 亿元，同比-17%。

    　　2）从区域分布看，江苏占比18%，新疆占比11%，浙江占比9%，重庆占比9%，四川占比8%，湖北占比6%，其他省份均不超5%。

    　　3）从主体评级看，AAA 占比31%，AA+占比48%，AA 占比22%。

    　　AAA 主体通过金额230 亿元，同比-20%，环比减少32 亿元；

    　　AA+主体通过金额359 亿元，同比-38%，环比减少290 亿元；

    　　AA 主体通过金额162 亿元，同比+3%，环比减少221 亿元。

    　　4）从行政级别看，其中省级占比5%，地市级占比48%，区县级占比32%，园区级占比15%。

    　　省级主体通过金额35 亿元，同比+40%，环比减少4 亿元；

    　　地市级主体通过金额359 亿元，同比-29%，环比减少146 亿元；

    　　区县级主体通过金额242 亿元，同比-17%，环比减少236 亿元；

    　　园区级主体通过金额115 亿元，同比-43%，环比减少156 亿元。

    　　风险提示

    　　城投债技术性违约风险。

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