策略周专题：十一假期港股市场表现亮眼 美联储降息预期降温

　　海外市场表现

    　　本周全球大类资产涨多跌少，创业板指表现较好。本周全球大类资产普遍上涨，其中创业板指、国企指数和恒生指数涨幅最高，涨幅分别达到15.4%、11.7%和10.2%。受美国降息预期回落，欧洲降息预期提升影响，法国、日本、德国等市场表现不佳，本周涨跌幅分别为-3.2%、-3.0%和-1.8%。

    　　内外围积极信号下，港股表现亮眼。十一假期期间港股市场开市三天（10 月2日，3 日和4 日），港股主要宽基指数均收涨，恒生科技（10.0%）领涨，恒生国企（8.6%）、恒生指数（7.6%）均有显著上涨。分行业来看，恒生港股行业指数均收涨，资讯科技（9.0%）、非必需性消费（8.5%）以及能源（8.2%）等行业涨幅居前，利率敏感以及政策支持幅度较大的板块在十一期间反弹明显。

    　　十一假期港股市场成交规模远超历年水平，卖空比例处于历史低点。港股十一假期日均成交量和日均成交额分为368 亿股、2595 亿港元，较2023 年同期分别提升537.6%、562.2%。该成交额是过去7 年以来的最高水平，并且显著高于2024 年平均895 亿港币/天的水平。卖空比例的角度，十一假期期间港股卖空金额占总成交金额的比例为12.8%，明显低于9 月平均的16.1%，降至2022 年以来新低附近。

    　　与港股之前两轮行情对比，本轮上涨速度显著高于之前两轮。近年港股有三轮主要行情，分别于2022 年10 月底、今年1 月底以及9 月开启。本轮港股上涨仅16 天，涨幅达到32.9%，上涨速度显著高于之前两轮反弹。估值来看，本轮行情中，恒指估值PE(TTM)已从8.42 （接近-1 标准差）反弹至11.0（突破均值）。

    　　海外要闻

    　　美国9 月非农数据超出预期，美联储降息预期降温至单次25BP。美国劳工部公布2024 年9 月美国非农数据：新增非农就业25.4 万人，预期14.0 万人；9 月失业率4.1%，预期4.2%；平均时薪同比升4.0%，预期升3.8%，均超出市场预期。10 月1 日，鲍威尔在NABE 年会上表示，今年可能会再降息两次，但幅度较小为25 个基点。同日，伊朗向以色列发射了200 枚导弹。10 月2 日，欧洲央行发言提升了市场对10 月下调政策利率的预期。10 月4 日，欧盟委员会向中国电动汽车征收反补贴税提议获通过。

    　　关注政策预期变化+成长+底仓权重

    　　指数仍然有一定上行空间，但机会将逐步从β转向α。从历史情况来看，短期市场的迅速上行之后，市场往往会转向震荡上行，指数层面仍然会具有一定的机会。

    　　但总体来看，市场的机会将逐步从β转向α，未来一段时间结构选择可能将更为关键。

    　　主线方向建议关注政策预期变化+成长+底仓权重。政策催化下有反转预期，且估值修复空间大的行业，在市场大幅反弹后仍然具有修复潜力，包括食品饮料、房地产、建筑材料等；当前市场情绪较高，短期内仍然有望维持，以券商、TMT、军工为代表的弹性品种值得关注；沪深300 指数可以作为主要底仓。

    　　风险分析

    　　1、政策进度不及预期；2、经济增速水平大幅不及预期；3、中美关系大幅恶化。

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