综合金融服务行业周报：交易量创新高 政策密集出台 券商股业绩与估值有望显著提升

　　投资要点：2024年9月24日以来，资本市场活跃度显著回升。各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2024 年负债端中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。

    　　非银行金融子行业近期表现：2024 年9 月30 日，证券行业、保险行业、多元金融行业均跑赢沪深300 指数，证券行业上涨10.46%，保险行业上涨9.90%，多元金融行业上涨9.73%，非银金融整体上涨10.23%，沪深300 指数上涨8.48%。

    　　证券：9 月市场交易量提升；8 月公募基金规模数据出炉。1）2024 年9 月交易量显著提升。2024 年9 月日均股基交易额为9125 亿元，同比提升13.22%，环比8 月上涨32.21%，最近5 个交易日日均股基交易额16671 亿元，其中9月30 日日均股基交易额达2.94 万亿，创历史新高。截至2024 年9 月27 日，两融余额13945 亿元，同比下降13.45%，较年初下降15.53%。9 月IPO 发行10 家，募集资金56 亿元。2）牛市旗手，直接受益于市场反弹。证券板块作为牛市的“旗手”，在市场行情向好时，交易活跃度大幅提升，券商的经纪、自营、资管、资本中介等业务均直接获得利好。成交量的放大将增加券商的佣金收入，市场上涨也会带来自营业务的丰厚收益。3）8 月公募基金规模数据出炉，单位净值下滑影响权益基金规模。截至2024 年8 月末，行业公募基金规模为30.9万亿，环比7 月末下滑1.87%，同比增长7.63%；其中权益类（股票+混合）基金的规模为6.59 万亿，环比7 月末下滑2.13%，同比减少8.45%。我们认为，8 月权益基金规模下滑的主要原因是单位净值的下滑。4）金融支持经济高质量发展新闻发布会召开，推出金融政策组合拳。国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行行长潘功胜、金监总局局长李云泽以及证监会主席吴清介绍了金融支持经济高质量发展有关情况。会议指提出了促进中长期资金入市、支持汇金增持、创设新的货币政策工具支持股票市场，促进并购重组等一系列政策组合拳。

    　　5）中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。6）2024 年9月30 日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.4x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。

    　　保险：负债端、资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）保险行业披露8 月保费，预定利率调整带动寿险保费短期高增长。8 月单月人身险公司原保费同比+54%，较7 月增速大幅提升；健康险同比+21%。我们认为，8 月保费增速大幅提升，主要原因为：①9 月传统险预定利率调整导致的停售前短期销售高峰，②上年同期预定利率下调后造成的基数较低。产险同比+9%，整体增速较稳定，我们依然看好龙头险企的长期发展。2）第三个保险“国十条”落地，聚焦行业风险化解与高质量发展。国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，是继2006 年“保险国十条”、2014 年“新保险国十条”之后的第三个保险“国十条”，就强监管、防风险、促高质量发展等方面进行了全面指导。当前在保险行业深化转型改革、利差损风险亟待处置的背景下，第三次国十条就以上关键问题进行了针对性处理，有望推动行业风险化解和高质量发展3）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024 年9 月30 日保险板块估值0.48-0.93倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。

    　　多元金融：1）信托：2023 年末信托资产规模为23.92 万亿元，同比+13.18%；2023 年信托行业经营收入864 亿元，同比+2.96%；利润总额424 亿元，同比+16.92%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024 年8月全国期货交易市场成交量为7.36 亿手，成交额为53.16 万亿元，同比分别-22.44%、-11.62%。2024 年7 月全国期货公司净利润8.95 亿元，同比下滑5.79%? 行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。

    　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑

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