非银金融周报：弹性之选：把握非银金融板块投资机会

　　核心观点

    　　证券：预期先行，券商板块依然具备上涨空间，建议重点关注高弹性的券商板块，其中互联网券商超额显著。保险：负债端“报行合一”降低渠道成本+降低预定利率降低负债成本；资产端地产端和权益市场皆迎利好，保险有望迎来业绩和估值共振改善的戴维斯双击。香港市场及港交所观点：港交所股价直接受益于市场成交提振，其上行弹性远大于市场整体；看好港股内外流动性的同步改善，建议重点关注。

    　　摘要

    　　证券：券商是受益于政策预期“组合拳”和“投资者信心改善”最显著的行业，有望在牛市预期形成下，迎接估值与业绩的戴维斯双击。但从实际操作角度，券商板块也面临选股难题。我们结合对经纪和两融业务的测算及行情复盘，重点推荐两类标的，一是盈利与估值双修复的东方财富、同花顺等金融科技类弹性标的，二是前期以估值修复为主的优秀券商，如招商证券、广发证券、华泰证券、中国银河、财通证券等。

    　　保险：负债端成本优化叠加资产端收益改善，保险有望迎来业绩和估值共振改善的戴维斯双击。负债端来看，前期“报行合一”政策优化渠道费率、预定利率下调带动负债成本优化，为上市险企后续实现高质量业务增长夯实基础。资产端来看，近期一系列政策组合拳有力地提振了市场风险偏好和股票市场表现，市场对房地产市场的担忧也明显缓解，股市回暖直接提振利润增速，长端利率企稳缓解配置压力，地产企稳有望打开险企估值掣肘。后续随着增量政策陆续出台保险板块估值仍有进一步修复空间，建议重点关注。

    　　香港市场及港交所观点：港交所股价将直接受益于市场成交量提升所带来的业绩增长以及估值提振。因此，在牛市初期市场快速上涨时，ADT 有望快速放量；而港交所股价亦有望充分受益于此，其向上弹性远大于市场整体。展望未来，我们认为在美联储降息及国内政策持续发力的背景下，港股内外流动性将有望同步改善，港股有望迎来进一步恢复；持续看好港交所的股价弹性和超额收益。

    　　风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。

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