基金研究：乘势而上 ETF的配置线索

　　本报告导读：

    　　近期中国股市快速上涨，本文回溯了2019 年行情，提出当下ETF 配置思路：反弹初期可适当配置备受资金青睐的宽基指数产品或受益于无风险利率下降与风偏提振的产品；行情分化阶段：建议关注政策受益确定性相对较高的板块产品，以及2025预期盈利稳定且估值调整较多的成长板块产品。

    　　投资要点：

    　　近期行情复盘 与回溯2019年。近期中国股市出现快速上涨，9月23日以来近两周主要宽基指数涨幅均超过20%，其中上证指数累计上涨21.9%，消费、金融、地产等板块涨幅居前。回溯2019 年A 股市场走势大致分为三个阶段：快速反弹期、调整分化期和震荡回升期。

    　　期间宽基+行业ETF 规模双双大幅提升，且指数调整分化期所体现出的行业特征往往对后市指示性意义较强。

    　　近期ETF 市场总规模快速突破3.4 万亿。当前ETF 总规模达3.48万亿元，目前已有6 只规模突破千亿元大关；大类资产方面，资金大幅涌入A 股类产品，沪深300 类产品单周流入超500 亿元；行业主题方面，消费、地产板块资金流入力度居前。

    　　ETF 配置价值探究：反弹初期相较个股更具配置价值。统计近12 年的历史数据我们发现，在市场反弹时期（尤其在趋势相对较为明确的初期阶段），配置指数相对于配置股票平均收益率可能相对更高，尤其在对于主要行业的配置上，通过配置行业ETF 来参与到反弹过程中往往比直接买行业内的个股平均涨幅更高。

    　　当前ETF 配置思路：（1）反弹初期：可适当配置备受资金青睐的宽基指数产品（如沪深300、创业板指、科创50 等产品）或受益于无风险利率下降与风偏提振的产品上，如非银金融、计算机、传媒、国防军工、港股互联网等板块产品。（2）行情分化阶段：建议关注政策受益确定性相对较高的板块产品，如券商、地产、家电、电动车等板块，以及2025 预期盈利稳定且估值调整较多的成长板块，如电子、汽车、通信、电力设备（电池）和医药板块产品。值得一提的是，分化阶段相对表现活跃的品种或将成为下一阶段配置的重点，有待进一步观察。

    　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，所列基金产品信息仅供参考。

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