固定收益周报：美9月非农数据超预期 美债收益率大幅上行

　　内地国庆长假期间，离岸市场债券新发行冷清。中资美元债全周无超过一亿美元的新发行，离岸人民币债券新发行规模也较为冷淡。美债收益率大幅上行，10年期和2 年期美债收益率全周分别上行22 个和36 个基点至3.97%和3.92%，主要受到9 月份就业数据超预期的推动。美联储9 月份大幅降息的一个主要原因是防止就业市场过度放缓，而9 月份美国非农数据可谓全面超预期，在这样背景下，11 月份美联储继续降息50 个基点的必要性已经显著减弱。若就业市场继续保持强劲，美联储后续降息也会有明显收窄。美债收益率大幅上行拖累了中资美元债表现，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周下跌0.5%。上周内地国庆长假，内地金融市场休市。若权益资产行情持续，可能继续从情绪面和资金面给利率债市场带来压力。不过，正如我们上周所言，我们预期短债调整风险会小于长债，国债收益率曲线或将更加陡峭化。

    　　离岸市场：国庆长假 新发行冷清

    　　内地国庆长假期间，离岸市场债券新发行冷清。中资美元债全周无超过一亿美元的新发行。离岸人民币债券新发行规模也较为冷淡，仅有数笔小规模新发行。

    　　美债收益率大幅上行，10 年期和2 年期美债收益率全周分别上行22 个和36 个基点至3.97%和3.92%，主要受到9 月份就业数据超预期的推动。美国9 月新增非农就业人口25.4 万人，创下24 年3 月以来最大增幅，远超预期的15 万人；8 月和7 月份数据分别从14.2 万和8.9 万人上修至15.9 万和14.4 万人，合计上修7.2万人。美国9 月失业率降至4.1%，低于前值和预期的4.2%。美国9 月平均每小时工资同比增加4%，超过预期和前值的3.8%。美联储9 月份大幅降息的一个主要原因是防止就业市场过度放缓，而9 月份美国非农数据可谓全面超预期，在这样背景下，11 月份美联储继续降息50 个基点的必要性已经显著减弱。若就业市场继续保持强劲，美联储后续降息也会有明显收窄。

    　　美债收益率大幅上行拖累了中资美元债表现，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周下跌0.5%，利差收窄14 个基点。其中，高评级指数下跌0.7%，利差收窄7个基点；高收益指数则上涨1.1%，利差收窄61 个基点，主要因为地产支持政策进一步升级，以及国企长假期间楼市成交回暖等推动。

    　　在岸市场：短期波动风险加大 曲线或将趋陡

    　　上周内地国庆长假，内地金融市场休市。从国庆期间港股市场表现来看，市场对内地权益资产情绪继续火热，本周二上午十点发改委将在新闻会上介绍系统落实一揽子增量政策，市场憧憬有新的增量政策出台。因而，我们预期人民币利率债可能会短期受压。若权益资产行情持续，可能继续从情绪面和资金面给利率债市场带来压力。不过，正如我们上周所言，我们预期短债调整风险会小于长债：虽然此次逆周期调控中，财政政策可能扮演者更大的角色，但货币政策同样不会缺失，未来可能继续降息、降准，资金成本仍处在下行轨道，在这样的背景下，我们预期短端国债收益率难以有持续上行；而随着经济和通胀预期改善，长端国债收益率可能更加坚挺，因此国债收益率曲线料将更加陡峭化。

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