固收周报：美联储降息对国内债券市场的影响

　　利率债：国债收益率分化，期限利差收窄：2024 年09 月13 日-2024年09 月20 日期间，央行总计开展20,386.00 亿元逆回购操作，共16,170.00 亿元逆回购到期，全口径下净投放4,216.00 亿元。银行间资金价格上行，其中，DR001 上行27.60BP 至1.9328%；DR007 上行13.82BP 至1.9569%。利率债一级市场发行4,819.89 亿元，到期债券总偿还量2,195.96 亿元，净融资额为2,623.93 亿元。国债1 年期、3年期、5 年期收益率分别上行6.50BP、3.33BP、0.76BP 至1.3910%、1.4963%、1.7281%，而7 年期、10 年期收益率分别下行2.69BP、2.93BP 至1.9062%、2.0431%。10Y-1Y 期限利差从74.64BP 收窄至65.21BP。

    　　信用债：到期收益率分化：2024 年09 月16 日-2024 年09 月22 日期间，信用债发行规模增加，其中，信用债一级市场新发行691 只，发行规模共计7,662.18 亿元，环比减少5,730.14 亿元；信用债总偿还13,298.76 亿元，净融资额为-5,636.58 亿元。按债券发行种类分类，中期票据发行只数占信用债发行总数比例最大。按债券评级分类，新发行的债券中，AAA 级发行规模为2,051.56 亿元，占总发行量71.77%。期限方面，信用债发行主要以1 年以内为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率分化，其中AA-评级7 年期下行幅度最大，为8.79BP。中短期票据方面到期收益率分化，其中AAA 评级的10 年期和AA+评级的10 年起的中期票据到期收益率下行幅度最大，为2.33BP。

    　　大类资产周观察：2024 年09 月13 日-2024 年09 月20 日期间，美三大股指整体上行。道指周涨1.53%，标普500 指数周涨1.56%，纳指周涨1.87%。欧洲三大股指走势整体上涨，德国DAX 指数周涨1.62%，法国CAC40指数周涨2.01%，英国富时100指数周涨0.67%。

    　　美债收益率多数上行。美元指数周跌0.37%，非美货币分化。周内原油价格上涨，黄金价格上行。

    　　投资建议

    　　美联储降息对国内债券市场的影响：一是美联储降息有助于改善全球流动性，降低海外融资成本，这或间接影响中国债券市场的流动性，我们认为，国内外利差缩窄，中国债券市场的相对吸引力增加，可能吸引外资流入中国债券市场，进一步推动国内债券收益率下行；二是美联储降息或为我国央行提供了更多货币政策调整空间，我国央行可能会根据国内经济形势和通胀压力，采取相应的货币政策措施，如降息降准等，可能进一步推动国债债务收益率下行。借鉴历史经验：海外降息对金融市场影响是复杂的，可能推动债券收益率进一步下行等；也可能存在一定的滞后性，带来潜在风险与挑战。因此，我们认为在宽松货币政策和流动性充裕背景下，短端利率有望进一步下行；长端利率受国内经济增长预期、通胀压力、货币政策宽松预期等多重因素影响，可能呈现区间波动中枢下行态势，债市短期呈现牛陡行情，长期来看权益资产配置的性价比提升。

    　　风险提示

    　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。

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