债市情绪面周报(9月第4周)：截至节前 固收卖方观点出现分化

　　卖方观点出现分化，整体谨慎

    　　“924 新政”后权益市场回暖，债市出现明显回调，对此我们认为，任何金融资产的价格走势，在其形成过程中必然伴随着分歧与一致的不断循环，利率回调在某个点位的停滞是可能最终会发生的，但在这个过程中如果利率没有针对当前回调所产生分歧（即较大的波动），就不会看到其停留在某个固定位置，所以当前我们不应根据过去的比价关系盲目地给出具体的点位，而是应当静待债市出现分歧，实时观察现券与期货等各个债市相关的市场中，是否有出现波动明显放大、以及新拐点酝酿的趋势。

    　　从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得 -0.01，较上周下降0.20，当前4 家偏多，8 家中性，6 家偏空，卖方观点出现分化；（1）：4 家机构观点偏多，关键词：短债具有配置价值，利率持续上行动能不强、降准降息仍有期待；

    　　（2）：8 家机构观点中性，关键词：政策组合拳的影响、急跌或处于下半场、供需格局改善、10 月财政政策落地；

    　　（3）：6 家机构观点偏空，关键词：中短端具有下行基础但长端承压、国债加码、政策与权益市场反弹或超预期；

    　　买方情绪整体上行

    　　截至9 月27 日，买方市场情绪指数录得1.26，较9 月20 日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率上升，回购成交额下降；利差方面，收益曲线成熊陡形态，30Y-10Y 国债利差、国开-国债利差、10Y-1Y 国债利差走阔，新老券利差收窄；期货情绪方面， T、TF、TL、TS 主力合约成交多空比下降；一级市场方面，国债认购倍数整体上升，理财的发行量、到期量上升。

    　　风险提示：

    　　流动性风险。

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