债市技术面周报(9月第4周)：一文对齐节前债市技术面“颗粒度”

　　“924新政”后，利率曲线走陡当前利率曲线进一步陡峭化。9 月23 日至9 月30 日，短债利率小幅下行，而中长端则整体回调，利率曲线出现明显的陡峭化，当前除5Y-10Y、30Y-15Y 外，各期限利差均处于2020 年以来高位。

    　　9 月末资金面无虞，重点关注10 月中下旬变化。在降准降息等利好下，9 月末DR007 降至1.56%，银行系净融出震荡回升，大行融出量维持在4 万亿元左右，月末杠杆率“反季节性”回升至107.9%。展望10月，考虑到当月的政府债缴款压力整体较大，资金面压力或主要集中在中下旬（大额到期+税期延后+供给扰动）。

    　　利率快速上行，但债券借贷余额仅10Y 国债明显回升。随着本周利率快速上行，从我们观察的主要品种活跃券与次活跃券表现情况看，仅仅10Y 国债活跃券借贷余额明显上行，10Y 国开活跃与30Y 国债借贷量暂未出现明显回升，说明当前借贷卖券并非推动利率上行的主要动力。

    　　国债新老券利差出现短暂的倒挂现象。截至9 月30 日，国债新老券利差240004.IB 与240011.IB 的利差降至-2.41bp，国开债新老券利差240210.IB 与240205.IB 的利差升至3.49bp。熊市新老券利差走扩是一般规律，而国债的新老券倒挂现象说明新券的抛售力度与情绪相对更大，这与我们观察到的10Y 国债活跃券借贷量明显上行相印证。

    　　此外，应当继续关注非银机构如基金的卖出情绪。从全周的交易格局来看，利率债方面卖盘数量大于买盘，抛售情绪下，保险机构与农商行是两大债市急跌下利率债主要的承接方。而周一随着利率的下行，单日基金仍出现明显的大额净卖出，往后看，“看股做债”或成为短期的交易主线，应持续关注权益市场转暖对债市所带来的资金流出压力。

    　　风险提示

    　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。