中共中央政治局会议点评：政治局会议积极定调 逆周期调节有望加码

　　中共中央政治局9月 26日召开会议，对此我们解读如下：

    　　1、会议召开时点显示政策部署的迫切性。以往下半年部署经济工作的政治局会议在10 月或12 月召开，而本次在9 月底提前召开显示出政策部署的迫切性。会议对当前经济形势的表述为“出现一些新的情况和问题”，并要“正视困难”，显示管理层对经济有效需求不足、新旧动能转换带来的阵痛等问题充分重视。会议特别要求“加力推出增量政策”、“完成全年经济社会发展目标任务”，意味着在下半年经济增长阶段性承压的背景下，增量政策还将进一步加码，政策基调较为积极。

    　　2、财政政策将加大力度。为完成全年经济增长目标，会议明确要求加大财政政策的逆周期调节力度，要求“保证必要支出力度”，意味着基建的托底功能将继续发挥。与此同时，对“发行用好超长期特别国债和地方专项债”的要求，也意味着其使用进度也将进一步加快。三季度以来，地方债发行的明显加速，显示资金端支持较为充足，后续伴随增量政策的加快部署，实物工作量有望加快形成。

    　　3、货币政策提及降准、降息。货币政策方面，会议明确要求降准、降息，其中对降息方面，特别指出要实施“有力度”的降息。9 月24 日的国新办新闻发布会上，央行行长已推动降准、降息初步落地；降准方面，将下调存款准备金50BP，向金融市场释放长期流动性1 万亿元；降息方面，下调7 天期逆回购操作利率20BP，并将引导LPR 和存款利率同步下行20-25BP；此外，明确表示年内仍有25-50BP 的下行空间。这也是对当前管理层对“有力度的降息”要求的进一步落实，预计未来一段时间货币政策目标将向稳增长、推升价格温和回升进一步倾斜。

    　　4、房地产政策基调进一步积极。会议将“促进房地产市场止跌回稳”放在重要位置，显示对房地产行业企稳的重视。会议明确将促进地产行业的止跌回稳，意味着更多增量举措有望陆续推出，目前针对存量房贷利率的调降已初步落地，后续预计针对“住房限购政策”等方面的政策也将进一步跟进，房地产投资持续下行的趋势有望获得扭转，有望改善市场对房地产行业以及经济基本面的预期。

    　　5、资本市场再次成为经济任务的重点方向之一。继730 政治局会议要求“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”后，本次会议进一步要求“努力提振资本市场”。从会议相关安排来看，推动增量资金入市将是重要手段。会议明确要“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”；而9 月24 日，央行也明确将通过互换便利、专项贷款两项举措推动增量资金入市，首期规模有望达到8000 亿元，且还可视情况扩大规模。整体而言，本次会议有望进一步抬升市场对于增量资金流入A 股市场的预期。

    　　此外，资本市场并购重组也获得政策的明确部署。会议表示“要支持上市公司并购重组”，而9 月24 日，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，鼓励上市公司通过并购重组等方式，推动上市公司向新质生产力转型以及加强产业整合。政策支持下，后续并购重组市场有望进一步活跃，不仅有助于提升上市公司质量，也能够充分发挥资本市场资源配置的功能，推动资金向新质生产力集聚。

    　　管理层对资本市场的高度重视，令会议后A 股出现积极反应。政策对资本市场的呵护，大概率已使A 股完成底部确认，估值修复行情有望持续展开。

    　　风险提示：政策理解不到位的风险。本报告存在对政策内容、精神、目标以及具体条款理解不够准确、全面或深入的风险。

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