纺织服装行业2024Q3业绩前瞻：制造景气延续 运动品牌韧性较佳

　　纺织服装行业2024Q3 业绩前瞻：制造景气延续，运动品牌韧性较佳我们对重点纺织服装企业2024Q3 收入与利润情况进行了前瞻预测。

    　　制造端，海外批发商和零售商库销比及库存趋于正常化，驱动制造企业订单修复。2024H2 有望迎来海外部分成长性品牌的补库，2025 年补库力度有望整体增强。从重点公司Q3 增速来看，收入增速受基数走高影响环比回落，伴随产能利用率同比修复以及汇兑影响的环比减弱，单季度利润增速多高于收入且环比改善。品牌端，2024Q3 高基数和消费承压延续，但不少公司仍实现正增长。细分子行业表现依旧有所分化，运动优于其余品类（男装/大众/家纺/女装），赛事活动催化下运动韧性仍然较优，其余行业均受弱零售环境影响延续承压。

    　　从重点公司来看，预计A 股中华利集团、健盛集团Q3 业绩表现较优，比音勒芬、森马服饰有望弱势环境中实现业绩正增，港股中安踏体育、361 度Q3 流水表现较优。

    　　华利集团：海外品牌客户持续去库下订单回补叠加成长性品牌高增驱动，预计公司Q3 销量有望高双位数增长，美元单价预计低个位数增长，Q3 平均汇率同比升值0.7%或对收入略有拖累，预计整体收入增长18%~23%。考虑公司开工率优异，预计Q3 归母净利润环比提速增长18%~23%。

    　　健盛集团：棉袜业务受益于老客去库订单修复，叠加优衣库等客户的渗透率提升，预计Q3 收入中双位数增长。无缝业务预计在优衣库为代表的老客恢复、新客放量的带动下改善明显，叠加因去年同期低基数，预计同比增幅~50%。因此，预计公司Q3 收入同比增长15%~20%，归母净利润在产能利用率修复下预计同比增长20%~30%。

    　　比音勒芬：产品系列多元化&价格带拉宽，及新开门店爬坡等有望带动直营低单增长，相对具备韧性；并且，加盟库存健康化驱动提货积极性较高，预计加盟增速预计好于直营。预计Q3公司实现收入增长0%~10%，利润增长5%~15%。

    　　森马服饰：预计Q3 终端零售环比Q2 略降速，但渠道库存偏低下加盟提货恢复，加盟业务有望优于终端零售，叠加净开店对收入的带动，预计公司Q3 收入增长0%~5%。在公司库存健康的背景下，控折扣和控费用带动运营质量延续提升，叠加利润率较高的加盟占比提升，预计Q3 利润增长5%~15%。

    　　安踏体育：受益于奥运会以及NBA 中国行催化，8 月以来安踏品牌增长预计环比提速，此外超级安踏新渠道开设贡献增量，预计安踏品牌Q3 流水同比增长7%-12%，FILA 则在整体中高端消费偏疲软下表现相对稳定，预计Q3 零售流水同增长0%-5%。

    　　361 度：公司仍处于产品及渠道优化的上行期，一方面公司性价比产品符合当前消费趋势，预计销售表现良好，另一方面Q3 伴随跑步马拉松赛事火热以及NBA 球星中国行催化，产品高性价比&持续升级优化背景下，预计361 度流水增长仍领跑同行，Q3 大装中高单增长，童装~10%增长，电商~20%增长。

    　　风险提示

    　　1、消费持续低迷；2、原材料及汇率大幅波动；3、海外品牌去库不及预期。

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