宏观市场假期系列二：弱现实和强预期 关注市场波动风险

　　市场表现

    　　节后首日三大指数高开超10%，收盘涨幅均有不同程度收窄，创业板指回落幅度相对最小，市场换手率明显提升。双创个股因弹性优势受资金青睐，创业板指近6 个交易日涨逾60%，A 股全天成交3.48 万亿元，续创历史新高。国内商品期货收盘涨跌互现，原油、燃料油期货主力合约涨停，LU 燃油涨超8%，液化气、沥青涨逾5%；集运欧线跌近20%，纯碱跌逾9%，菜粕、豆一等跌超4%。

    　　宏观跟踪

    　　政策拐点

    　　9 月从美联储的“50BP”大幅度降息，到人民银行总量、地产和资本市场组合政策的出台，宏观政策的拐点已经到来，全球新一轮货币宽松周期；不确定在路径，增加短期波动。

    　　经济现实

    　　政策转向的背景是宏观压力的现实。国内制造业的盈利占比首次出现收缩；美国非农就业也意外超预期强劲，但是不可忽视的是持续下调的就业数字和不平衡的宏观现实。

    　　资产跟踪

    　　股指期货

    　　目前海内外流动性共振，叠加政策推动，资产定价逻辑转变，吸引国内外资金追捧，市场情绪高涨。基本面上，企业盈利处在复苏阶段，分子分母端形成共振的行业占优，非银金融+TMT 组合有望带来稳健超额收益。资金层面，个人及机构投资者仍存在较大加仓空间，市场流动性显著提升。目前风险点在于美联储降息不确定性及市场情绪过热。策略方面，股指短期上涨或有波折，长期看多策略仍具优势。

    　　商品期货

    　　工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。黑色板块对政策情绪最敏感，跟随股指冲高回落，钢材处在绝对低位水平的产量以及超季节性去库的状态；有色板块也受到市场冲高回落拖累，但存在供应偏紧的支撑跌幅弱于黑色板块；能源受地缘影响表现最强，后续事件核心在于伊朗的石油设施以及霍尔木兹海峡是否会受到影响；化工受油价支撑，MA 迎来季节性多配机会；农产品中油脂板块受拉尼娜影响表现最强。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，金融市场波动风险

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