有色行业周报：国内刺激政策接连推出 金属价格走强

　　核心要点

    　　1、贵金属

    　　本周金价不断创下历史新高，美联储降息周期正式开启之后黄金有望开启中长期上涨周期。金价持续走高， CME FedWatch Tools 数据显示9 月27 日市场预期美联储11 月/12 月分别降息50BP/25BP，对比来看环比上周分别变化+2.91pct/-0.31pct，变化幅度不大。接下来我们仍需重点关注美国经济数据走势，经济表现将直接影响美联储降息决策。综合来看，地缘冲突并未缓解，叠加美联储已经开启降息周期，金价预计仍将维持高位。

    　　2、工业金属

    　　经济刺激政策连续推出，金属表现偏强，后续关注政策落地情况。本周潘功胜宣布降准0.5 个百分点，并降低政策利率20 个基点。当日金融管理部门还发布新举措：降低存量房贷利率等。此外中央政治局会议分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债。未来我们需要关注政策推动落地下对需求的拉动作用以及经济表现，短期仍需继续重点关注金九银十传统需求旺季成色以及库存变化情况。铜方面：本周电解铜制杆、电线电缆周度开工率分别为84.92%、91.96%，环比上周分别变化+5.6pct、-2.92pct。本周上期所铜、LME 铜库存分别下降-14.87%、-0.27%。铝方面：根据SMM，本周铝线缆、铝板带、铝箔开工率环比上周均持平，铝型材、行业平均开工率环比上周变化+1pct、+0.3pct；本周上期所铝、LME 铝库存分别下降-2.56%、-1.68%。短期继续观察金九银十传统需求旺季的成色。

    　　3、小金属及新材料

    　　推荐关注因价格上涨，驱动行业及公司盈利改善带来的投资机会。稀土：本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽、氧化铈价格分别环比上周+1.66%、+0.57%、+0.34%、+0%，其中氧化镨钕价格达到42.8 万元/吨。锑：本周锑价环比上周小幅下滑1.23%，达到16.1 万元/吨。

    　　投资建议

    　　美国经济趋弱、美联储首次降息落地，市场预期年内仍有1-2 次降息，另外国际冲突迭起，短期内贵金属高位震荡；随着美国降息通道的打开，中长期看黄金价格仍有较大的上行空间。工业金属铜铝：美联储降息及国内政策共振，叠加需求传统旺季，市场流动性得改善，近期价格表现较强；后续需关注美国经济走势、国内财政政策及供给端的变化。小金属价格上涨，驱动盈利端改善，带来投资机会。相关标的：

    　　1、贵金属：中金黄金、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、招金矿业等。

    　　2、工业金属：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、天山铝业、云铝股份、中国铝业、索通发展等。3、小金属及新材料：湖南黄金、华钰矿业、云南锗业、驰宏锌锗、中钨高新、厦门钨业等。4、稀土&磁材：中国稀土、北方稀土、厦门钨业、广晟有色、盛和资源、宁波韵升、正海磁材、中科三环等。

    　　风险提示

    　　美联储降息不及预期，下游需求不及预期、供给大幅增长引发产品价格下跌、政策变化带来供给收缩等。

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