电连技术(300679)：24Q1单季度利润创历史新高 车载高速连接器龙头持续超预期

事件：4 月22 日，公司发布2023 年年度报告以及2024 年第一季度报告。根据公司披露报告，2024 年一季度公司实现营收10.4 亿元，同比增长68.77%；实现归母净利润1.62 亿元，同比增长244.43%；扣非净利润为1.51 亿元，同比增长252.06%。

    单季度利润创历史新高，车载高速连接器龙头持续超预期。2024 年Q1，公司实现营收10.4 亿元，同比增长68.77%，环比增长12.54%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长244.43%，环比增长48.77%；实现扣非1.51 亿元，同比增长252.06%，环比增长34.2%。盈利能力方面，销售毛利率为35.31%，同比+3.52pct，环比 +4.05 pct。销售净利率为15.94%，同比+8.68pct，环比+4pct。2024 年Q1业绩大幅上涨，主要系公司消费电子及汽车电子业务出货同比大幅增长，子公司恒赫出货较去年同期实现较好改善。2023 全年，公司实现营收31.3 亿元，同比增长5.37%；实现归母净利润3.6 亿元，同比减少19.64%；扣非净利润为3.48 亿元，同比增长19.66%。盈利能力整体来看，销售毛利率32.38%，同比+0.68pct。

    分业务来看，汽车连接器营收8.23 亿元，同增60.06%；毛利率40.01%，同比+1.48pct。射频连接器及线缆连接器营收7.99 亿元，同减8.48%；毛利率42.38%，同比+1.37pct；电磁兼容件营收7.96 亿元，同减1.04%；毛利率29.12%，同比-0.48pct；软板营收3.11 亿元，同减23.72%；毛利率6.06%，同比-11.26pct。总体来说，公司业绩大幅增长、整体毛利率基本保持稳定，主要系公司汽车连接器产品生产规模不断扩大，生产工艺改进及制造平台优势凸显，生产成本得到较好控制。

    汽车连接器出货量持续高速增长，BTB 连接器带来新增量。（1）汽车连接器毛利率稳定：公司凭借在射频领域设计、制造等方面积累的经验，车载高频高速连接器产品已导入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链。

    随着汽车连接器业务持续高速增长，规模效应凸显，整体毛利率较2022 年也保持相对稳定。（2）BTB 为射频连接器带来新增量：2023 年，智能手机受宏观经济等因素影响，出货量呈现前低后高趋势，公司整体市场份额及毛利水平较稳定。公司已经成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商。BTB 连接器方面，公司与头部客户持续深入合作，射频BTB 产品已批量用于核心客户，取得较好的市场反映，为公司业绩带来新增量。

    研发多下游布局，海外业务持续拓展。公司积极投入研发，2023 年研发投入占营收比例达9.47%，较上年增长0.55pct。公司研发项目布局了公司传统的消费电子和汽车类业务的新产品品类，亦投入到工业连接器、无人机、服务器等下游场景。

    公司研发的低高度弹性锁定式工业连接器可以用于大型机械设备、AI 机器人等领域，已获得客户认可。车载方面，公司车规级LVDS 线束研发已进入中试阶段，可用于车载场景的高速浮动板对板已量产。服务器用MCIO 高速线缆组件已满足量产要求。此外，公司积极拓展海外业务，已有海外大客户已顺利导入，2024 年将大规模出货，海外业务因此呈现新局面。

    投资建议：24Q1 公司消费电子及汽车业务同比高增，公司BTB 业务与头部客户持续合作，为消电业务创造新的增量，汽车连接器业务有望持续成长，我们看好公司未来业绩的成长性，调整公司2024-2026 年营业收入预期至45.43/60.31/75.73亿元，调整公司归母净利润预期至6.86/9.30/11.86 亿元，以4 月23 日市值对应PE 分别为26/19/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：公司研发进程不及预期，原材料涨价风险，行业竞争加剧。

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