药品行业周报：市场重估 首选创新及消费医疗超跌修复投资机会

　　市场重估，医药生物大幅反弹

    　　上周医药生物上涨15.3%，位列全市场一级行业涨幅第15 位，涨幅居中，跑赢万得全A 0.15 pct，市场大幅上涨主要受益于多项经济提振政策推动，市场迎来价值重估行情。三级行业表现方面，13 个三级行业均呈现上涨。

    　　药品制造相关行业生物药、原料药及化学制药分别上涨16.2%、13.5%、12.5%。全行业估值水平方面，9 月27 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25.4X，低于负1 倍标准差，PB 2.43X，低于负1 倍标准差。

    　　全球生物科技板块方面，A 股生科及恒生生科呈现大幅反弹，分别上涨16.7%、12%，纳指生科呈现盘整走势，上周下跌2.7%。

    　　投资建议

    　　上周受益于整体资本市场重估带动，医药生物板块迎来普涨行情。整体修复背景下，短期来看，前期受到悲观情绪压制同时增速换挡估值回落相关个股更具弹性空间。从基本面来看，行业政策影响业绩的拖尾效应在二季度兑现，下半年医药生物业绩逐步向好，药品产业链相关行业二季度已呈现良好恢复态势，Biotech 板块的关注点逐步从收入增长转向盈利能力，收入多元化及费用端回落助力板块走向盈利周期。传统药企逐步走出新旧动能转换低谷期，创新管线拉动板块新成长。传统生物药板块因胰岛素行业短期扰动，业绩呈现一定程度的回落，部分具备差异化竞争优势专科产品保持快速增长。原料药板块经历持续调整之后，一季度迎来恢复，二季度业绩呈现良好恢复态势。药品制造产业链板块整体呈现良好改善趋势，随着市场情绪持续改善，建议围绕行情修复与业绩恢复，自下而上筛选边际改善相关投资标的。

    　　中期，推荐两大投资策略：

    　　1、修复主线看好国际化、产品力驱动下创新药修复行情：建议从临床需求、技术平台、产品力三个维度筛选投资标的，布局基本面与资本市场存在一定错配个股投资机会。

    　　2、恢复主线看好需求回暖和效率提升方向：原料药行业开启复苏，同时，行业完成大幅资产减值，存货跌价风险得到一定程度释放，看好板块逐步改善投资机会；看好国改效率提升下盈利改善低估个股的投资机会。

    　　长期，十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善地集政策、人才、资本三大要素的创新生态系统，制度的根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构正在重塑。进入十四五，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，医药生物产业迎来转型升级历史机遇，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。

    　　2、原料药需求恢复低于预期。

    　　3、医药相关政策收紧风险。

    　　4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。

    　　5、国企改革相关政策低于预期。

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