宏观动态点评：9月全球PMI整体放缓但格局分化

　　图说全球PMI | 2024 年10 月

    　　本系列为华泰宏观出品、全球PMI 月度追踪系列的第十五期。9 月全球主要国家PMI 整体放缓，且延续分化格局：制造业PMI 和服务业PMI 均放缓，但服务业PMI 绝对水平高于制造业PMI；发达经济体中，美国ISM 服务业PMI 反弹，日本基本平稳，欧元区明显放缓，特别是德国；新兴市场经济体整体回落，但绝对水平高于发达国家。

    　　9 月全球PMI 走势概述：全球制造业PMI 连续3 个月位于荣枯线以下，发达国家和新兴市场国家均走弱；韧性较强的全球服务业PMI 也有所下行。

    　　制造业PMI：发达国家持续偏弱，美国（Markit）、欧元区、英国降幅较大，日本维持平稳；新兴市场国家加速下行并跌破荣枯线。从绝对水平看，印度>拉美>东盟>日本>美国>欧元区。服务业PMI：全球服务业PMI 高位回落，新兴市场降幅更大。订单：全球制造业新订单与新出口订单均出现较大幅度下降，显示全球制造业需求仍在放缓。库存：原材料库存下降，但产成品库存上升，或存在被动累库。价格分项：制造业进厂价格、出厂价格均回落指示全球商品通胀或持续低迷，而服务业价格小幅反弹。具体看：

    　　1. 全球制造业PMI 进一步下行，服务业PMI 景气度有所分化

    9 月全球制造业PMI 回落0.8pp 至48.8，连续3 个月低于荣枯线。发达国家回落0.8pp 至47.5，其中美国Markit 制造业PMI 从8 月的47.9回落至47.3，ISM 制造业PMI 与前月持平，整体水平仍偏弱；欧元区从8 月的45.8 降至45.0，主要受德国走弱（下降1.9pp 至40.6）拖累，而法国、西班牙分别回升0.7pp、2.5pp 至44.6 和53.0；日本小幅下行0.1pp 至49.8，整体维持平稳；韩国、英国分别回落3.6pp、1.0pp。

    　　新兴市场国家回落1.0pp 至49.8，其中印度回落1.0pp 至56.5，但绝对水平仍高于其他主要国家；俄罗斯和东盟分别回落2.7pp 和0.6pp至49.5 和50.5；巴西在8 月明显回落后反弹2.8pp 至53.2。

    　　9 月全球服务业PMI 回落0.9pp 至52.9。发达国家中欧元区明显走弱，美国和日本绝对水平仍然相对较高：9 月欧元区服务业PMI 从8 月的52.9 下行至51.4，其中法国下降5.4pp 至49.6，或主要来自奥运会效应的消退；美国服务业PMI 仍有韧性，虽然Markit 小幅回落至55.2，但ISM 则进一步上升至54.9；日本持平于53.7，仍处高位。新兴市场国家中，印度大幅回落3.2pp 至57.7，俄罗斯、墨西哥亦有下降。

    　　2. 9 月订单：新订单与新出口订单均出现回落全球制造业新订单指数下降1.5pp 至47.4，其中发达国家新订单指数下降1.3pp 至45.4，新兴国家下降2.2pp 至48.7。新出口订单回落0.9pp 至47.5，或指示全球出口动能或有放缓。

    　　3. 9 月库存：原材料库存下降，产成品库存上升，企业或被动累库全球制造业原材料库存下降0.1pp 至49.1；产成品库存上升0.5pp 至50.2。

    　　4. 9 月价格走势：制造业出厂价格继续回落，而服务业价格小幅反弹全球制造业PMI 原材料价格大幅回落1.8pp 至53.3，出厂价格小幅下降0.3pp 至51.4，显示全球商品通胀或持续低迷；全球服务业PMI 原材料和出厂价格小幅回升0.3pp 和0.4pp 至57.4、53.0。

    　　风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。

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