中材国际(600970)：地产顺周期政策超预期叠加设备更新政策发力 重申工程、装备、运维三轮驱动逻辑

　　核心观点：

    　　财政货币政策加力、促进地产止跌回稳，水泥企业盈利有望改善。9 月24 日，国新办举行新闻发布会，会上提出一系列举措：①下调存款准备金率0.5pct、②引导商业银行下调存量房贷利率约0.5pct、③全国二套房贷款最低首付比例下调至15%、④7 天期逆回购操作利率下调0.2pct。9 月26 日，政治局会议提前召开，提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，并促进房地产市场“止跌回稳”。本轮财政货币措施多箭齐发，释放明确的“稳增长”信号。

    　　设备更新资金加速下达，发改委要求提升“两新”政策有效性。发改委在9 月24 日专题新闻发布会上表示，1500 亿元超长期特别国债资金已安排到超4600 个设备更新项目，有关方面已建立起设备更新行动政策体系，加快下达国债资金。9 月30 日，发改委召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新部际联席会议全体会议，会议要求提高“两新”政策针对性、有效性，确保“真金白银”优惠直达企业和消费者。

    　　顺周期下国内下游资本开支意愿有望提升，海外协同集团出海加速，重申工程、装备、运维三轮驱动逻辑。国内看，财政货币政策多箭齐发，下调存量房贷利率和首付比例，根据政治局会议，判断后续更多增量政策有望落地；设备更新资金加速下达，公司装备业务有望受益。海外看，根据中国建材集团官网，9 月24 日-25 日，集团与沙特阿美签署战略合作协议。并顺利召开沙特推介会，为“沙特综合服务中心”揭牌，该中心将提供装备供应、加工维修、运维服务和技改培训等服务。

    　　盈利预测与投资建议。预计24-26 年公司归母净利分别为32.0/35.1/38.5 亿元，根据可比公司情况调整分部估值，公司合理总价值410 亿元，对应每股合理价值15.53 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务开展不及预期、国内投资下行风险、境外经营风险。

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