计算机：不惧分化
投资要点
事件概览：9 月24 日至10 月8 日，SW 计算机板块上涨49.7%，行业指数涨幅排名第二，大幅跑赢上证指数。
事件点评：在行情出现分化下，我们对计算机板块的未来仍然乐观，本轮上涨前【计算机指数底部+持仓底部+基本面预期已经很低+历史牛市常表现出高弹性】。
计算机行业已调整充分，行业指数和机构持仓均创10 年新低，基本面正企稳修复，政策不断加强。
1) SW 计算机指数24 年8 月创下10 年新低，在最近两轮调整中，指数分别下跌51%和46%，排名倒数第一。24Q2 机构重仓股配置为2.50%，创10 年新低。
1) 2024 年上半年行业营收端加速增长，控人控费的趋势加强。2024 年三季报前瞻中，我们认为收入已在磨底，利润端控人控费继续加强，景气赛道景气度持续。
2) 从政策角度，政府的资金面有万亿国债和超长期国债。细分行业中，信创、智能驾驶的支持政策在近期频繁增加。
从历史复盘看，计算机行业一直是牛市旗手，受益科技浪潮，具备优秀成长特性。
2) 当前我们处于新一轮国产替代、人工智能、数据要素变现的起始点，可以期待未来更多成长性和场景变现机会。过去10 年中，计算机板块主要有3 次明显且持续的上涨行情，行业涨幅排名分别为第1、第6 和第2。最大驱动因素均为产业趋势，具备产业趋势的细分板块表现出非常强的股价弹性，不断遴选出行业龙头。其中包括：2012 年的移动互联网技术和次新股并购浪潮、2019 年的国产替代和云计算技术、2022 年新一轮人工智能技术。
3) 信创反转信号明显：基础软硬件自主创新是国家安全的重要基石，各类政府会议上不断加强大安全建设。业绩上，Q3 信创大单频出；Q2 收入增速已回暖，同增10.9%，减亏明显。政策上，9 月30 日，新一期安全可靠测评结果公告出炉，给替换带来指引。产品上，华为产业链是信创重要参与者，预期未来纯血鸿蒙将带来全新生态，发布软硬一体式创新产品，进入新产品密集发布期。
4) 新一轮人工智能技术商业化在即：从全球看，商业化进程加速，OpenAI 已将2025 年的营收预期提升至116 亿美元，2023 和2024 年分别仅为16 亿和预计的37 亿。从应用角度，复盘互联网+的十年，中国拥有最好的技术应用土壤，我们认为大模型的落地应用爆发应该是百花齐放。同时自动驾驶是大模型目前落地最领先的赛道之一，在近期也有较大催化。从基础设施的角度，10 月9 日，英伟达向OpenAI 送达首批B200，国内算力基础设施超前适度建设，全球范围内大模型成本均在迅速下降。
3) 自动驾驶、算力、工业软件等景气赛道兼具业绩优势和事件催化：这三个赛道是人工智能和国产化浪潮的代表产业，过往业绩表现优异，增速较快。在板块分化下，有更强优势。
4) 数据要素初具雏形，政策加快：年底之前政策有望陆续发出，10 月10 日，数据局局长将在新闻发布会上介绍公共数据资源开发利用的有关情况。
投资建议
我们的投资建议层层递进，结合以上内容，我们的投资建议如下：
1）首选超跌机构重仓股和白马股，从机构重仓股三年跌幅深度，并结合当前基本面情况推荐公司：恒生电子、广联达、深信服。
2）信创基本面拐点已现，结合当前信创和工业软件国产替代政策，推荐公司：
索辰科技、金山办公、亚信安全、软通动力、润和软件。建议关注：中国软件、纳思达。
3）自动驾驶景气度高，短期催化较多，推荐首选自动驾驶龙头：德赛西威，关注超跌个股中科创达；
4）数据要素短期有望受益于政策催化，主要推荐超跌标的：山大地纬、新点软件。
5）金融IT 主要推荐有望受益于本轮资本市场活跃度提升的个股：推荐恒生电子、顶点软件，建议关注同花顺等。
结合基本面、估值修复空间、前期涨跌幅等因素，当前我们的推荐组合为：恒生电子、广联达、深信服、金山办公、德赛西威、山大地纬、新点软件、索辰科技、亚信安全。
以上个股中优选“1 硬2 低组合”，即基本面稳健，估值低，涨幅低的公司：我们推荐【恒生电子】【广联达】【山大地纬】。
风险提示
宏观经济下行、政策落地不及预期、资本市场风险、金融机构预算投入不确定性
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